上場を加速させるため、ユニコーン企業SHEINの謎の創業者がついに姿を現すのか？

謎のユニコーンSHEINは休暇中に特別なニュースを受け取りました。ウォール・ストリート・ジャーナル、フィナンシャル・タイムズなどのメディアは、SHEINの創業者徐揚田氏が最近、ロンドン上場の準備として米国とロンドンを訪問し、投資家と会談したと報じた。

（出典：フィナンシャル・タイムズ公式サイト）

このニュースが注目を集めた理由は、徐揚田氏が妙に控えめな人物だからだ。時価総額が600億ドルを超える可能性のある企業のトップであるにもかかわらず、徐揚田氏はこれまで公の場でスピーチや宣伝活動を行ったことがない。 SHEINの従業員が、背が高く眼鏡をかけた創業者を社内でしばしば無視しているという報告さえある。

そして今、この稀な展開は、SHEIN が上場に向けて最も重要な時期に達したことを意味しているのかもしれない。これがどのような結果をもたらすかは、ただ待って見守るしかありません。

SHEINの社長が登場、上場が重要な段階に達したからでしょうか？

徐楊田が神秘的だと言うのは注目を集めるためではなく、事実です。

昨年、徐洋天氏は「2023年フォーチュン中国40歳以下のビジネスエリート40人」の一人に選ばれた。フォーチュン中国版ウェブサイトが発表したリストには、名前は載っているが写真のないエリートが3人だけいる。徐揚天氏、miHoYoの共同創業者兼CEOの蔡浩宇氏、Mixue Ice Cityの共同創業者兼CEOの張宏富氏だ。

（写真出典：フォーチュン中国版ウェブサイト）

その中でも、Mixue Bingcheng は設立されてから長い年月が経っており、その創始者に関するニュースも多く出回っています。蔡浩宇氏は「技術オタク」ではあるが、時折業界の意見も述べる。

徐揚田だけは、信じられないほど裕福であるにもかかわらず、インターネット上のぼやけた写真数枚と、南京で事業を始めたという情報以外、彼についてのニュースはほとんどない。 SHEIN の日常的な対外発信も、取締役会長のドナルド・タン氏の声に頼っています。ウォール・ストリート・ジャーナルが彼を「世界で最も無名のCEO」と呼んだのも不思議ではない。

これは実は外の世界にヒントを与えている。つまり、このような控えめな人物が活動し始めたら、それはSHEINが重要なことを成し遂げようとしていることを意味するのだ。

総合的な報道によると、ファイナンシャル・タイムズは徐揚天氏が金融関係者を伴って投資家会議に参加したが、焦点は上場ではなくSHEINの事業成長にあったと報じた。彼は次にアメリカに向かう予定で、そこでも同じことをするかもしれない。

一つの可能​​性としては、ビジネスの成長について話すことは本質的に投資家の信頼を高めることである、ということだ。上場手続きのため、コミュニケーションを行っても大きな効果は得られないと思われます。メディアは、SHEINが英国でIPOの承認を得たとしても、来年初めまで上場されない可能性が高いと見ている。

この観点から見ると、徐揚天の登場は実はIPO前に「人々の心を安定させる」という意義を持っている。

SHEIN は、外部からのほとんどのメッセージに対して明確な返答をしないことに常に慣れているからです。これにより、長時間の議論は避けられるものの、投資家や市場は確実性を得るための他の手段を見つけることができない。

特に過去2年間、SHEINのIPO状況は比較的複雑になっており、投資家はより影響力のある人々の発言を必要としている。

2023年末に米国での上場を目指す計画は米規制当局に拒否され、現地当局の職員は米国での上場を拒否すべきだと主張する書簡をSECに提出した。

その後、SHEINはロンドンに移転し、地元当局との交渉やコミュニケーションにおけるSHEINの経験がメディアで大きく報道されました。しかし、サウスチャイナ・モーニング・ポスト紙が6月に報じたところによると、SHEINは懸命に努力したものの、一部の株主はSHEINの業績ペースに不満を持ち、「SHEINに自社株買いを検討するよう非公式に要請した」という。

（写真提供：サウスチャイナ・モーニング・ポスト英語版公式サイト）

それから中国があります。 SHEINは最近の中国資産の急増に乗り遅れたため、投資家は上場の効率性についてより多くの意見を持つ可能性がある。これには、発言力のある誰かが前に出て、なだめることも必要です。結局、最近まで、中国証券監督管理委員会が発表した海外上場審査文書にはSHEINの名前は含まれていなかった。

結局、2009年頃の創業から数えると、SHEINは15年目を迎えます。当社は越境電子商取引の分野に10年以上携わっています。現在、同社は年間収益300億ドル以上、GMV400億ドル以上の成熟した企業となっています。

そして成熟とは「結果」の必要性を意味します。

最も謎めいたユニコーンは今や現金化の時代を迎えている

証券時報などの報道で明らかにされた情報によると、「四大越境龍」の中で最も古いプラットフォームは、アリババ傘下のAliExpressと並んでSHEINである。結局のところ、AliExpress は Alibaba の経験を基礎としており、SHEIN は起業家チーム自身によって創設されたため、その発展の価値が本物であることがわかります。

SHEINは、市場への早期参入、海外進出への決意、そして「少量注文、迅速な対応」という先進的な柔軟なサプライチェーンモデルなどの要因により、その成長は常に著名な投資機関から支持されてきました。

Chuangyebangの子会社であるRuishou Analysisのデータによると、SHEINの資金調達経験は、CITIC Capital、Greenwoods Investment、IDG、Evergrande Capital、Sequoia China、Tiger Global Management、General Atlanticなどの著名な機関を結集させている。その中で、Sequoia Chinaだけが2018年、2019年、2022年、2023年と継続的にSHEINを支援してきました。

（出典：創業報）

しかし驚くべきことに、さまざまな要因によりSHEINの評価額は下がり始めました。 2022年のシリーズF資金調達ラウンドでは、評価額は一時1000億ドルを超え、当時の世界ユニコーンリストで5位にランクされました。ロイター通信は、2023年に同社が資金を調達した際、評価額が640億ドルに縮小したと報じた。

SHEINは関連報道を否定したが、投資家による自社株買いや私募取引の要求の報道と合わせると、投資家は明らかにSHEINが現段階で一定の利益を提供する必要があると考えている。

例えば、初期の投資家は3億人民元を投じて15億人民元の評価額を達成しました。持株比率は他の契約により影響を受けないものと仮定し、中間の株式売却や自社株買いなどの影響は除外しています。そして、SHEIN の評価額が 3,000 億人民元であれば、この投資の価値は数倍の 600 億人民元になります。

各機関の具体的な投資額や金額を決定するのはそれほど簡単ではありませんが、機関が望ましい収益を得たい場合、必然的にSHEINを市場に投入して高い評価額で現金化する必要があることは容易に理解できます。 SHEINの評価額が下落の兆しを見せている今、機関投資家は当然ながら不安を抱いている。

ファストファッション業界を見てみましょう。ファストファッション自体は衣料品産業の一分野です。全体的な成熟度は比較的高く、スタートアップ段階では継続的な評価額の急上昇を達成することは困難です。業界が一定の発展段階に達すると、買収、新ブランドの創出、事業範囲の拡大などが典型的な拡大方法となります。

例えば、かつて中国で「ZARAの弟子」として知られ、「ファストラグジュアリー」と位置付けられていたファストファッションブランドのUR（アーバン・リバイボ）が香港での上場を検討しているとブルームバーグが報じた。

URは2006年に設立され、現在は成熟段階に入っています。そこで同社は2022年に「本来」シリーズを育成し、ユニクロをベンチマークし、着心地の良さと品質価格比を重視した。同時に、大型店舗モデルの開発や海外展開に向けた資金調達も進めている。

URの規模は当然SHEINと比較できるものではないが、どちらもアパレル業界であるため、同様の発展の道筋も見られる。

URは早い段階からJinglin InvestmentやSequoia Chinaからも投資を受けていました。株主には、Gobi Partners、Black Ant Capitalのほか、Heilan HomeやB&L Groupなどの業界資本も含まれている。年間売上高数十億ドル、事業拡大計画を持つURは、5回の資金調達を経て、当然株式公開を計画することになるだろう。

（写真提供：天燕茶）

SHEINの道もほぼ同じです。現在、SHEINはForever21の親会社であるSPARCグループの株式約3分の1、英国のファッションブランドMissguidedの株式および海外におけるすべての知的財産権を取得し、オフライン展開を拡大している。 SHEIN の同様のアプローチは、事業規模の拡大だけでなく、評価額の向上にも役立ちます。

しかし、SHEINの規模が大きいため、これらの対策はあくまでも補助的なものに過ぎず、以前のような超高速成長を再現することは難しい。この場合、成長が鈍化する前にできるだけ早く上場を完了する必要があります。そうしないと、評価に不利になります。同社が上場を目前に控えているため、投資家が不安を感じるのは当然だ。

したがって、徐楊田の復帰が効果を上げるためには、SHEINの新たなステージの青写真を描くことが必要になる可能性が高い。結局のところ、市場環境から判断すると、上場の最適な時期は過ぎた可能性があり、SHEINは自社と株主により良い結果をもたらすために全力を尽くす必要がある。