アリババの財務報告の洞察：誰が投資しているのか？誰が縮んでいるのか？

8月15日夜、アリババは2025年度第1四半期決算を発表した。アリババは今年に入って頻繁に公表しているため、今回の財務報告が何かを反映できるかどうかについても市場は非常に懸念している。

5月の年次報告の電話会議で、アリババのCFOである徐紅氏は、アリババはROIに細心の注意を払っていると述べた。 7月には、アリババが社内でビジネス意識を持ち、戦略に焦点を当て、弱点と強みを特定し、投資の優先順位をさらに明確にするという合意に達したとのメディア報道があった。

さて、この年次レポートでは、上記の一連の概念を分解することができます。

メディアの報道によると、ビジネス意識の基本は、明確なビジネスポジショニングを持つことです。一部のビジネスではより積極的な投資が必要であり、より多くのビジネスではできるだけ早く収益を上げる必要があります。簡単に言えば、質の高い成長と損失の削減が基調であり、中核となるのは会計処理をきちんと行うことです。

事業別に見ると、最大手のTaotianは今四半期の収益が1％減少した。もちろん成長の部分もありますが、これは内部調整がまだ進行中であることを反映しています。一つ細かい点としては、顧客管理からの収益は依然として増加している一方で、直接販売からの収益は大幅に減少している点です。これは、直接販売のコストが高すぎて、ROI が標準に達していないためであると考えられます。 Alibaba はこの部分の影響を最適化するように努めるべきです。全体的に、サイト全体のプロモーションと0.6％のソフトウェアサービス料が下半期に与える影響を考慮すると、Taobaoの収益実績はしばらく観察する必要があるだろう。モルガン・スタンレーは、その後の措置によりアリババの収益化実績も改善すると予想している。

国際デジタル事業、菜鳥、地元生活の3分野は比較的業績が良好で、いずれも2桁の収益成長を達成しており、これはアリババの新たな運営要件も反映している。国際デジタルビジネスの焦点は急速な成長です。菜鳥の調整後EBITAは減少しているが、損失額が市場の予想より小さいのは、運営効率の改善に注力している一方、現地生命は損失額を大幅に削減しており、これは菜鳥と全く同じ理屈である。これら3つは、「明確な事業ポジショニング」の考え方を体現しており、成長が必要なところに投資し、損失を削減すべきところをコントロールしています。

まず、最も急速に成長している国際的なデジタルビジネスを見てみましょう。財務報告によると、アリババの今四半期の国際事業の収益は前年同期比32%増の292億9,300万人民元となり、そのうち中核となる国際小売事業は38%成長した。この成長には、AliExpressのChoice事業の成長可能性、ブランドの海外進出に対する100億元の補助金、商店取引促進手段としての「Super Breakout Day」、海外の電子商取引プラットフォームとの協力、Alibabaエコシステム内でのCainiaoの物流優位性の活用など、多くの事業内容が含まれています。海外進出している他の単一の越境電子商取引プラットフォームと比較して、Alibabaの優位性はそのシステム性にあると言えます。

アリババ・インターナショナルのCEO、江帆氏は決算発表の電話会議でさらなる分析を行った。たとえば、Alibaba はさまざまな市場にさまざまなブランドを展開しており、ローカライズされたチームによってサポートされています。供給面では、国内供給が豊富であることに相当します。これらはすべて、システム上の利点の現れです。

この重要な事業の今後の方向性については、前回の電話会議において経営陣は、チョイス事業が成長の最優先事項となると発言しました。今回、今後の四半期において効率性の健全な成長が最適化されることが期待されるようになりました。メディアは、Lazadaが7月に初の黒字を達成したと報じており、江凡氏もAE ChoiceのUEが前四半期に最適化されていると述べた。この傾向は今後も続くと予想されており、それが成長にどのような影響を与えるかを見守る必要があります。

画像出典: Alibaba パフォーマンスレポート

菜鳥とLocalLifeはともに2桁の収益成長を記録したが、前者の調整後EBITAは30％減少し、後者の調整後EBITAは19億8,200万人民元の損失から3億8,600万人民元に縮小した。現地の生活が戦線を完全に調整している一方で、菜鳥は依然として運営効率を最適化しながら一定の成長支出レベルを維持することを望んでいることがわかります。

Cainiao は、相応の成長を享受しながら、国境を越えた物流に投資しています。将来性は十分に大きく、それを支える国際ビジネスもあるため、投資する価値があります。現地の生活の規模は小さくありませんが、一方では国内の主要な消費動向を考慮する必要があり、他方ではグループの戦略目標に適合する必要があります。したがって、率直に言って、ROI の状況は、1 つの収入と引き換えに 2 つの支出を行うというこれまでの苦労の末のアプローチには適していません。将来も利益が優先されるべきです。

Cloud Intelligence Group の収益は前年比 6% 増加し、予想をわずかに上回りました。パブリッククラウドやAI製品が伸びているが、売上高と比較すると、予想を大幅に上回る調整後EBITAの方が注目に値する。アリババクラウドは昨年11月に事業構造を調整し、大規模なパブリッククラウドの構築と断片化された市場からの脱却を目指した。実際、これはクラウドコンピューティングの混乱の是正と見なすことができます。なぜなら、この業界はここ数年悪循環に陥っており、さまざまなサーバーがクラウドの看板の下で販売され、利益が確実に増加しなかったからです。ようやく改善効果が表れてきました。しかし、AI主導の開発は現時点ではまだ「空想」であり、その主な理由はAI業界の開発ロジックが不明確であるためです。この部分には成長価値がありますか?ただ見て行ってください。

最後に、大きなエンターテインメント部門があります。規模は大きくなく、調整後EBITA損失も予想より小さいので十分です。利益が出ていない事業​​については、慎重に自己分析し、事業モデルを調整する必要があります。この事業への投資は今後も縮小し続けるはずです。

全体として、健全な成長と経営意識の調整という主要テーマは基本的に実行されている。今後、事業がどのように変化していくのか、アリババの戦略から引き続き注目する必要がある。しかし、物事がどのように変化しても、本質は変わりません。つまり、決算が基本的なことです。たとえば、AI に投資したい場合は、AI がどれだけの利益をもたらすことができるか、AI がどれだけの GMV を生み出すことができるか、長期アカウントと短期アカウントをどのように計算するかを理解する必要があります。これを達成するのは明らかに困難だが、アリババは一度目標を設定したら、それを実行しなければならない。今年後半は、アリババが安定できるかどうかを見極める重要な時期となるだろう。

出典: 米国株式調査協会