運用能力分析には何が含まれますか? （個人投資家のための株式市場で生き残る方法、企業運営能力の分析、貯めて学べば株の神様になれる）

個人投資家のための株式市場で生き残る方法、企業の運営能力の分析、それを保存し、それを学べばあなたは株の神になる

通常、企業の完全な分析には、収益性 (粗利益率、自己資本利益率)、運用能力 (運用サイクル、在庫、売掛金、キャッシュコンバージョンサイクル)、および債務返済能力 (負債対資産比率、当座比率、流動比率) の 3 つのカテゴリが含まれます。

現実には、ほとんどの投資家は企業の収益性や債務返済能力を重視していますが、営業能力に関連する指標にはあまり注意を払っていません。一方で、企業を分析する際には、一般的な言葉で語ってはいけません。定性分析は最終的には定量分析に戻らなければなりません。一方、ほとんどの投資家は、市場（株価）に重点を置きすぎて、ビジネス（価値）を見失ってしまうという間違いを犯しがちです。

企業の投資収益率は主にその利益と効率性によって決まります。企業の運用能力は、資産運用の効率性と利点を反映し、企業が経済的利益を向上させるための道を示します。

企業の運用能力に関連する指標を分析することで、企業の資産運用能力、上流と下流での位置付け、管理能力を十分に理解し、関連する地雷原を回避することができます。以下では、リチウム電池業界におけるCATLと国軒高科を比較し、営業サイクル、在庫、売掛金、キャッシュ・コンバージョン・サイクルの4つの側面から分析し、企業の営業能力指標に反映されている問題点を説明する。

スノーボールは今年上半期、倒産の恐れがある企業を回避する方法に関する活動を開始した。こうした投資家の中には、在庫や売掛金の多い企業を避けることが重要だと指摘する人もいる。実際のところ、この発言は完全に正しいわけではありません。在庫に注意を払うと同時に、会社の在庫回転日数にも注意を払う必要があります。企業の在庫は多いが在庫回転日数が少ない場合、これは悪いことではなく、むしろ良いことであることが多いです。短期間で販売してすぐに現金化できる在庫が多いことは、もちろん悪いことではありません。

企業運営能力指標を正式に分析する前に、まず下図に示すように、企業運営または資本循環のプロセスを理解する必要があります。

上図から、企業資金の流れのプロセスを直感的に理解することができ、これは企業の調達-生産-販売-回収の4つのプロセスとして説明することもできます。ビジネス活動には、非常に単純ですが重要な資本フローのサイクルがあります。現金で在庫を購入 → 在庫で売上を創出 → 売上で売掛金を獲得 → 売掛金を現金に変換する必要がある。ここで重要なポイントは 2 つあります。1. 企業の在庫を迅速かつ効率的に販売できます。 2. 売掛金を迅速かつ効率的に現金化できます。企業の資金移動プロセスに応じて、企業を5つのカテゴリに分類できます。

（１）原材料の売買の過程で、お金と商品が交換される。

（２）原材料を購入するときは、先に代金を支払い、後で商品を受け取る。販売プロセスでは、まず商品を販売し、後で代金を回収します。このような企業は、産業チェーンの上流と下流において交渉力を持っていません。

（３）原材料を購入する際は、先に商品を受け取ってから支払いをします。販売プロセスでは、まず商品を販売し、後で代金を回収します。上流でのみ交渉力を持つ。

（４）原材料を購入するときは、先に代金を支払い、後で商品を受け取る。販売プロセスでは、まずお金を集めてから商品を販売します。下流でのみ交渉力を持つ。

（５）原材料を購入する際は、先に商品を受け取ってから支払います。販売プロセスでは、まず商品を販売し、その後に代金を回収します。上流側と下流側の双方に交渉力がある。第 5 タイプの企業が上流と下流の両方で主導的な能力を持っていることは容易にわかります。企業の運営中は、運転資本の占有量は少なくなります。未払金（原材料の購入によって形成）と前受金（製品の販売によって形成）は無利息の負債であるため、これは優れた運用方法です（注意深く理解するには数分かかる場合があります）。これらを理解した上で、3社を比較することができます。

以下の表は、CATL、国軒高科技、三州環境保護の営業指標を示しています。最初の 2 つの会社は同じ業界に属しています。三重環境保護は、前述の2社と同業ではないものの、事業運営上の困難や売掛金の回収困難に直面していると認識されている。比較のために追加することは意味があります。

（１）コンテンポラリー・アンペレックス・テクノロジー株式会社 全体として、CATLは在庫（100億円）と売掛金（97億円）が高い。しかし、在庫回転日数と売掛金回転日数を見ると、CATLは96と65で、各指標の財務基準値である120と100を大きく下回っています（財務基準値は金融界が認める関連指標の正常かつ健全な値です）。これは、CATL は在庫と売掛金が多いにもかかわらず、在庫を販売し売掛金を回収する能力が非常に強いことを示しています。

（２）国軒ハイテク国軒高科はまた、在庫（純利益5億円に対して25億円）と売掛金（71億円）も高額である。しかし、在庫回転日数と売掛金回転日数はそれぞれ 180 日と 317 日です。 CATLをはるかに上回るだけでなく、財務基準値も大きく上回っています。これは、同社の在庫販売と売掛金の流動性が非常に悪く、在庫減価と売掛金回収の困難さから損失が発生しやすいことを示しています。

（３）三重環境保護三居環境保護も在庫が多く（純利益7000万元）、売掛金も高い典型的な企業です。在庫回転日数と売掛金回転日数はそれぞれ98日と493日です。在庫回転日数は正常範囲内ですが、会社の在庫販売は正常であり、売掛金を生み出すことができることを示しています。しかし、売掛金回転期間が非常に長く、自社の製品が販売された後に売掛金が発生することが多く、売掛金の回収が困難であることを示しています。このモデルでは、自然三重環境保護の崩壊は避けられません。

（４）キャッシュサイクルキャッシュ・コンバージョン・サイクルとは、企業が業務において現金を支払い、現金を受け取るまでにかかる平均時間です。低いほど良いです。計算方法：キャッシュ・コンバージョン・サイクル＝在庫回転期間＋売掛金回転期間－買掛金繰延期間＝生産・稼働サイクル－買掛金の平均支払期間。企業の資金使用の効率を決定します。上の図から、CATLのキャッシュサイクルがマイナスになることはほとんどないことがわかります。実際、格力電機のキャッシュフローサイクルもマイナスだ。これは多くの場合、会社が銀行ローンなどの有利子負債を減らし、前払金や未払金などの無利子負債を増やしていることを示しています。これは多くの場合、企業の運転資本のマイナス、流動比率データの悪さ、負債対資産比率の高さとして現れます。このビジネスは失敗するだろうと思っているなら、それは間違いです。なぜなら、この会社はものすごく素晴らしい会社で、他人のお金を使って自社のビジネスを運営しているかもしれないからです。

この文章をどう理解しますか？前述の 5 つのカテゴリに分類された企業に戻ると、原材料を購入し、後で支払い、商品を先に受け取るのが最善のビジネス運営プロセスです。販売プロセスでは、まずお金を集めてから商品を販売します。これは、貸借対照表において、多額の未払金と多数の前払金として反映されます。たとえば、ある企業が最初に100億元の前払い金を受け取り、納品サイクルが100日であるとします。さらに50億ドル相当の原材料が受け取られ、支払いは50日以内に行われる予定だった。

両方が同時に起こった場合、会社は100億の前払い金で50日分の銀行利息を得て、50日待って50億を使って上流の未払金を支払い、残りの50億を銀行に預けて利息を徴収することができます。この会社は自社の事業を営むために他人のお金を使うだけでなく、銀行の利息を得るためにも他人のお金を使っています。すごくすごい会社じゃないですか？

根本的な理由は、同社は産業チェーンの中間に位置しているにもかかわらず、上流と下流で大きな交渉力を持ち、産業チェーン全体で発言権を保持していることです。国軒高科（前払金1億3000万、買掛金39億）と比較すると、CATLの前払金72億、買掛金108億はまさにこの点を物語っている。前払金は多ければ多いほど良いですが、未払金は多ければ多いほど良いことに留意してください。支払手形は最終的には負債であり、将来の現金流出を形成します。一般的に、買掛金は会社の現金および現金同等物を超えてはなりません。