A株でまた大きな再編が起こるのか？東風と長安は「スキャンダルに巻き込まれ」、一汽は「感情を醸成」

ホンダと日産の合併の噂が終わったばかりで、長安と東風の再編の「噂」が次々と出てきた。

2月9日夜、東風汽車有限公司（600006.SH）と長安汽車（000625.SZ）は、間接支配株主である中国北方工業集団公司（以下、「北方工業集団公司」）と東風汽車公司（以下、「東風集団」）という2大国有企業が、他の国有国有企業との再編を計画していることを同時に発表した。

一つの石が千の波紋を引き起こす可能性がある。多くの人がこの2つの発表を結び付け、長安と東風の合併のニュースは瞬く間に広まった。

この影響を受け、2月10日は兵器工業集団と東風集団のA株9社の株価が軒並み上昇した。このうち、東風株式、東風科技、湖南天眼、中国光学、華強科技、長城兵器工業、東安電力の7社が1日の上限に達した。

1+1≠2

再編目標は明確には明らかにされていないが、業界関係者の多くは、中央自動車2社が同じ日に発表したことは超統合を意味するのではないかと分析している。

2024年の販売台数によると、長安汽車の販売台数は268万台、東風グループの販売台数は248万台となっている。両者を単純に足すと516万台となる。 2024年の世界自動車メーカーランキングによると、合併が完了すると、新しい自動車グループは中国最大、世界でも5番目に大きな自動車メーカーになるという。

確かに、売上高は 1+1=2 で簡単に解決できますが、企業間の合併や買収ははるかに複雑です。ほとんどの場合、長期目標は 1+1>2 ですが、実行の過程で 1+1<2 になったり、マイナスの数になったりします。

2大中央自動車会社の合併に関しては、楽観論者は一般的にこれが長期的に有益な出来事であると考えている。現在、わが国の自動車産業は比較的細分化されており、新エネルギー車が将来の発展の傾向となっています。再編後に設立された中国最大の自動車グループは、特に自動車産業で急成長している新エネルギーと人工知能の2つの分野で、競争力を大幅に強化することになるだろう。これにより、当社は関連分野で主導権を握り、世界市場での競争力を高めることができます。

しかし、短期的な痛みは避けられません。一方では、二つの中央事業は、さまざまな地方国務委員会と外国のパートナーの利益の調整を伴い、意思決定の連鎖は長い。一方、傘下の10以上のブランド間でポジショニングが重複しており、統合プロセスには長い時間を要しています。

また、両者は長年にわたり深く関わってきた自動車会社であり、規模も大きく、関連する上流・下流産業に数え切れないほどの実践者を抱えています。統合には大規模な組織調整や人員削減が伴うことは間違いなく、調整上の大きなリスクも伴います。

業界のベテランの見解では、両者が別々に再編する可能性が高い。 「長安と東風が新たな中央企業自動車プラットフォーム会社を再編したい場合、FAWの参加なしには到底受け入れられない。再編の利点が同質の資源投入を排除することであれば、相互の外部協力ほど良くない可能性があり、特に再編の時間調整の問題により、お互いにとって最良の発展の機会を逃す可能性がある。」

2024年9月、国務院国有資産監督管理委員会は中央企業の専門融合を推進するための会議を開催した。会議では、中国第一汽車、中国北方工業集団公司、東風汽車公司が共同で、中国成通の子会社である力神青島への投資と経営権の取得提案に参加した。この協力は、FAWがリーダーとなる「国家チーム」が力を合わせる前例ともなった。

現在、新エネルギー分野では3社は追い上げの段階にあり、その発展は「テスラやBYDほど良くはない」という。たとえ相互に再編しても、優位な資源を補完する効果は得られにくく、産業統合の意義は大きくない。特にインテリジェント運転の分野では、中心となる3つの自動車会社が外部協力に多大な努力を払ってきました。リソース統合の効率化という点では、ファーウェイの「銀王」に合併するほど劇的なことではないかもしれない。

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実際、業界では一汽、東風、長安の3つの主要自動車企業の統合についての噂が流れていた。

1952年、中国第一自動車製造工場の建設計画が確定した後、中国は「第二自動車工場」の計画を開始しました。

1953年、FAWは吉林省長春に設立されました。しかし、いくつかの敷地選定紛争やその他の理由により、湖北省十堰に第二自動車工場が設立されるまでに17年かかりました。 1992年、第二汽車工場は東風に改名され、その後本社は武漢路に移転した。

長安汽車は中国北方工業集団公司傘下の大規模自動車会社です。 160年以上の歴史を持ち、現在は世界中に14の製造拠点と34の工場を有しています。

2015年頃には、中国の国家自動車チームT3が合併して「中国自動車グループ」と名付けられるという噂がありました。 2017年に3社はモバイル旅行に関する意向書を締結し、2019年にT3トラベルサービス社が正式に設立されました。しかし、協力は物流や旅行などの非中核分野に限定されており、株式や技術の共有は含まれていない。

近年、中央自動車企業間の協力はますます緊密になり、徐六平、徐平、朱延鋒、徐先平、邱先東、周志平などのリーダーが頻繁に交代している。

その中で周志平氏は中央自動車三大企業での勤務経験を持つ数少ない幹部の一人である。長年にわたり兵器産業グループに勤務し、中国長安汽車集団有限公司の党書記、取締役、社長、重慶長安汽車有限公司の取締役を務めた。2024年3月、周志平はFAWから東風汽車に転勤し、東風汽車集団有限公司の取締役、総経理、党委員会副書記を務めた。

東風汽車と長安汽車の合併再編のニュースが報じられた後、業界関係者の中には、周志平氏が東風汽車と長安汽車の合併再編の橋渡し役を務める可能性があるとさえ考える者もいた。

近年、中心3自動車企業は新エネルギーへの転換を加速しているが、大手の新エネルギー車企業と比べるとまだ差がある。昨年3月、国有資産監督管理委員会（国資委）の張玉卓主任は、国資委が政策を調整し、中央自動車3社の新エネルギー車事業を個別に評価すると公言した。評価項目には、技術、市場シェア、企業の将来的な発展などが含まれます。

国務院国有資産監督管理委員会の郭平副主任も、中央企業が質の高い投資や合併・買収、専門的融合を行い、中核産業資源と重要技術の習得を加速することを奨励し、支援していると述べた。

新たな「国家九策」計画では、「M&A改革の強度を高め、M&A市場を活性化するための多角的な措置を講じる」「上場企業がコアビジネスに集中し、M&A、株式インセンティブなどの方法を総合的に活用して発展の質を向上させることを奨励する」など、一連の具体的な措置についても明確な指示が出されている。

データによれば、2003年には統一国有資産監督管理制度に含まれる中央企業の数は200社に上った。20年以上にわたる統合と再編を経て、現在は95～100社程度で安定している。この調整は量的な合理化であるだけでなく、産業チェーンの統合、リソースの最適化、競争力の強化にとって避けられない選択でもあります。

近年のA株中央国有企業の統合事例を振り返ると、軍事産業、非鉄金属、建設、港湾など複数の分野が関わっている。東風と長安の発表は、自動車分野における関連統合ドラマが徐々に展開しつつあることを意味しているのかもしれない。