酒類株は総じて「2024年は悲惨な状況」を経験したが、2025年は良くなるだろうか？

2024年の酒類株は投資家の心を「冷やした」。

在庫調整、人事混乱、業績差別化、価格反転…酒類業界の圧迫競争は調整が深まるにつれてさらに過酷になり、資本市場も実際の資金で撤退票を投じています。

2024年第3四半期から、A株上場酒類会社20社のうち、ほぼ半数の会社が営業利益のマイナス成長を経験した。主要企業の中でも、第3四半期の業績で2桁成長を維持したのは貴州茅台酒と山西汾酒のみだった。

2024年の最終取引日現在、酒類20銘柄の時価総額は3兆3,384億元で、前年比5,065.5億元減、前年比13.17%減となった。 2022年と2023年の減少率はそれぞれ14.62%と11.15%となります。これは、業界の調整が3年目に入ったが、まだ改善の兆しが見られないことを意味します。

一部の機関は、酒類会社の一株当たり利益の平均年複利成長率が2020～2023年の19％から2023～2025年には8％に鈍化すると予測している。

胡潤研究院が発表した「2024年世界初登場胡潤中国食品産業トップ100リスト」によると、2024年にはリスト入りする酒類会社は24社となり、2023年より1社減少する。各ブランドのブランド価値は総じて下落し、8社は30％以上下落した。

2025年はすでに始まっていますが、今年の春は違うのでしょうか？

全面的な「スピードダウン」

公表データによれば、1989年以降、酒類業界は、販売量と価格が上昇する拡大型成長から、販売量が減少し価格が上昇する圧縮型成長まで、3度の浮き沈みを経験している。景気循環の転換点となるのは、多くの場合、酒類の需要に大きな影響を与えるマクロ経済の変化、政策の変更、食品安全事件などです。

酒類業界の産出額及び指定規模以上の企業数は、それぞれ2016年、2017年にピークを迎え、年々減少傾向にあります。 2022年から現在に至るまで、疫病流行により消費シーンが失われ、疫病流行後の経済の弱体化によりビジネス需要が継続的に低下しています。 2024年、酒類業界の徹底的な調整は継続し、「減速」が今年のキーワードとなるでしょう。

年間を通じての流通市場のパフォーマンスを振り返ると、2024年にはA株酒類銘柄20銘柄すべてが範囲内で下落を記録した。そのうち、五糧液の下落率は0.19%と最も小さかった。一方、シェッド・ワインは31.82%の下落で最大の下落率となった。さらに、金中子酒類、瀘州老角、延世ホールディングスの株価はいずれも25％以上下落した。

時価総額で見ると、A株上場酒類会社20社の時価総額は段階的な分布を示しており、各社の間には明らかな格差がある。 12月31日現在、貴州茅台酒の時価総額は1兆9,144億5,000万元となり、2兆元を下回った。

酒類業界の「一強銘柄」の構図は変わっていないが、A株市場での順位は時価総額2284億4690万元の中国工商銀行より低い第2位に落ちた。貴州茅台酒が2020年に「A株の王」となって以来、トップから転落したのは今回が初めてだ。

「世界でボスになるのは簡単ではありません。また、副指揮官になるのも簡単ではありません。特に副指揮官だった場合はなおさらです。」李曙光前会長のこの言葉は五糧液の不本意さを物語っている。近年、五糧液は茅台酒に追いつくべく勢いを増しているが、まだ大きく遅れをとっている。

12月31日現在、五糧液の時価総額は5435億8000万元で、貴州茅台酒より1兆3000億元以上少ない。

これに比べ、時価総額第3位の酒類銘柄間の競争はより熾烈だ。山西汾酒、瀘州老角、楊河の株式時価総額はそれぞれ2247.3億元、1842.88億元、1258.33億元である。

古井公器は2020年に時価総額が1000億元を超えたが、結局は業界調整の冷風に耐えることができなかった。 12月31日現在、時価総額は1000億元を下回り、916億1000万元となった。

さらに、時価総額が500億～1000億元の企業として金世源があり、総時価総額は567億4100万元となっている。昨年500億元を突破した燕京工九は防衛に失敗し、2024年末の時価総額は431億5200万元に落ち込んだ。

二級酒類の中では、九貴酒の時価総額の下落幅が最も大きい。 2年連続の減少となり、2021年末の690.4億から現在は180.7億にまで減少している。金輝酒、金中子酒、一特酒の3銘柄は時価総額100億元の範囲から外れた。

末端のワイン会社の中では、華潤酒造がゴールデン・シード・ワインを買収した後、新たな成長を促進できずにいるため、資本市場は傍観している。燕世株式会社については、関連会社である海銀財産管理株式会社が「破産」したため調査を受けた。その後、韓暁会長に対して刑事強制措置が取られた。同社の経営状況は急激に悪化し、株価は一時暴落した。

出典 iFinD

業績面では、2023年の最初の3四半期で、茅台酒、五糧液、汾酒、楊河酒、瀘州老角酒、古井公酒の利益成長率はそれぞれ19.09%、14.24%、32.68%、12.47%、28.58%、45.37%でした。 2024年の最初の3四半期で、6社の利益成長率はそれぞれ15.04%、9.19%、20.34%、-15.92%、9.72%、24.49%でした。大手酒類メーカー全体の利益成長率は今年大きく低下した。

出典 iFinD

ブランド価値の面では、「2024年世界デビュー胡潤中国食品業界トップ100リスト」によると、酒類業界のブランド価値の平均下落率は22％以上に達した。重要な影響要因としては、過剰生産能力、需要と供給の不均衡、消費の低下など、酒類価格の下落につながる要因が挙げられます。その中で最も下落幅が大きかったのは金中子酒で、50％下落し「半減」した。

価格が30％以上下落したブランドは、金中子酒、社徳酒、鎮九利度酒、九桂酒、瀘州老角酒、国泰酒、楊河酒、水景坊酒、古景公酒の8つである。そのうち、九貴酒のブランド価値は2021年のピークから2024年にかけて80％下落した。

2025年はもっと良くなるでしょうか？

酒類業界の厳しい調整がまだ続いているのは事実です。しかし、業界関係者は一般的に、酒類は長期サイクルの産業であり、その発展に自信を持つべきだと考えている。

実際、酒類会社の中には、その隙間を埋め、基盤を固め、原点を強化しているところもある。積極的な変革と調整を通じて、製品構造を最適化し、次の飛躍に向けてより強固な基盤を築きました。上場酒類会社も、保有株の増加、配当、自社株買いの3つの主要施策のうち少なくとも1つを含む時価総額管理を強化している。

公開データによると、2024年には、貴州茅台酒、五糧液酒、山西汾酒、楊河株、瀘州老舗酒造、古井公酒の酒類業界の上位6社が、いずれも2024年度中間配当を正式に発表または実施している。各社の配当計画データによると、6社は2024年に合計490億元以上の中間配当金を分配する予定だ。

そのうち貴州茅台酒と五粮液酒も、今後3年間の株主還元計画を相次いで発表した。一部のアナリストは、酒類会社が配当を通じて株主に還元していることは、一方では自社の事業展開に対する同社の自信を示すものであり、他方では投資家への積極的な還元が市場心理を押し上げることも期待できると考えている。

業界の専門家の見解では、酒類発展の新サイクルにおいて、「ハイエンド化」と「ブランドアップグレード」は業界の2つの主要な発展テーマである。新たな競争というテーマのもと、新たな市場構造と消費者の需要が生まれ、新たな機会が生まれ、新たな危機も生じています。

例えば、2024年以来、五糧液は1618五糧液の戦略的地位を繰り返し強調し、千元価格帯の宴会ブランド第1号の立ち上げに注力してきました。新たな成長力はすでに明らかだ。ラオ・バイガン酒類は、ブランドシナジーの効率を高めるために、フェンリエン酒類の吸収・再編計画を継続的に推進しています。

新たな市場拡大のため、多くの酒類会社は利益を投じて酒類製品の研究開発を拡大してきました。 2024年の最初の3四半期で、上場ワイン会社20社の研究開発費総額は10億人民元を超えた。

2025年に酒類株はどのような「好調な業績」を上げるのでしょうか？