M&Aシリーズレポート（IV）：A株市場における「M&Aマニア」トップ10

合併や買収なしに巨大企業は存在しない。

蘭富金融は、5,300社を超えるA株上場企業のうち、総資産、総時価総額、第1四半期から第3四半期までの営業利益、のれんなどの主要指標を通じて、2020年以前に上場した大規模な民間/外資系企業を体系的に分析した。最終的に、家電、エレクトロニクス、コンピューター、メディア、医薬・生物学、基礎化学、自動車、機械設備などさまざまな業界から上場企業10社が選出されました。

これら上場企業10社は、発展の過程で次々と合併や買収のドラマを繰り広げてきました。彼らの変容のペースは、範囲と速度の両方の点で、強い「過激な」影を放っており、「悪魔的」と表現することもできます。

1. 美的集団

美的グループは1968年に設立され、その発祥地は広東省仏山市順徳区です。郷鎮企業として始まった美的は、現在では年間売上高が3,700億元を超える世界最大の家電メーカーに成長しました。美的の成長過程は合併と買収の歴史とも言える。 1992年より国内外で30件以上の中堅・大企業のM&Aを担当。

2001年にMideaはRoyalstarを買収した。 2004年にリトルスワンを買収した。 2008年には華菱空調を買収し、2011年には日本の東芝の白物家電事業を買収した。 2014年にドイツのKuka Roboticsを買収した。 2016年にはイタリアのClivet Air Conditionerを買収しました。国内外での一連の合併と買収を通じて、Mideaは先進的な技術を獲得し、製品ラインを急速に改善しただけでなく、国際市場への扉を開きました。

今年9月17日、美的集団は香港証券取引所のメインボードに上場し、「A+H」株上場企業の仲間入りを果たした。これは、今年中国企業にとって最大のIPOイベントとなっただけでなく、世界的な戦略レイアウトに新たな推進力を注入した。

2. ウィングテックテクノロジー

「Wingtech Technology」という名前はあまり知られていないかもしれませんが、結局のところ、直接的なCエンド製品はほとんどありません。しかし、「模倣携帯電話」と言うと、とても聞き覚えのある響きがします。携帯電話 ODM のリーディングカンパニーである Wingtech Technology は、2016 年に裏口上場を通じて株式を公開しました。

2019年、Wingtech Technologyは268億ドルを費やして、有名なNexperia Semiconductorの株式の80％を買収しました。当時の会社は規模が大きくなく、まさに蛇が象を飲み込んでいるような状況でした。これは中国企業が国際的に先進的な技術を持つ半導体企業を買収する初めてのケースであり、わが国の半導体業界では最大の買収でもある。続いて227億元という巨額の善意が残り、それを消化するには長い道のりとなることが予想されます。

2021年、ウィングテックテクノロジーは再び大きな動きを見せ、「Ofilm」の資産の一部を24億円で買収した。家電製品の衰退により、ODM はすでに衰退傾向にあったが、Wingtech Technology は一連のレイアウトを活用して成長曲線を描き出した。

3. 清華紫光集団

清華紫光集団は、中国の集積回路分野における大手かつ象徴的なハイテク企業であり、クラウド技術とチップ技術に優れています。その発展の道筋は2つの段階に分けられます。2013年以前は、学校系企業の中で「お気に入り」であり、浮き沈みを経験しました。 2013年以降、混合所有制改革を通じて資本運用と合併買収の道を歩み、全力で走り続けました。

清華紫光集団は2013年から2020年までのわずか7年間で巨額の資金を投じて20社以上の企業を買収したが、そのほとんどはさまざまなタイプのチップ企業だった。この期間中、清華紫光集団はマイクロン・テクノロジーを230億ドルで買収し、TSMCを買収することも提案した。

子会社の清華紫光集団は、外部合併や買収、内部統合を通じて、当初のICT配信中心から、スイッチ、サーバー、デジタルソリューションに重点を置いた業界チェーン全体のICT企業へと徐々に拡大してきました。今年、清華紫光集団はH3Cの株式30％を151億1,200万人民元で買収し、再び市場の注目を集めた。

4. センチュリー華通

世紀華通は2005年に設立され、2011年7月に深セン証券取引所に上場しました。同社は20年近くにわたり継続的に事業を展開しており、その間に主な事業は大きな変化を遂げてきました。 2014年以前、Century Huatongは自動車部品サプライヤーでした。 2014年以降、世紀華通は一連の合併と買収を開始し、上海天友や無錫七庫などのゲーム会社を相次いで買収し、自動車部品製造からゲーム運営への転換を実現しました。

その中で、298億元でShanda Games（旧Shanda Games）を買収したことで、Century Huatongは業界で有名になり、A株市場で最大のゲーム会社にもなった。それだけでなく、世紀華通はベンチャーキャピタルへと変貌を遂げ、ゲーム、人工知能、クラウドデータなど複数の分野にまたがる投資という形で産業チェーンのレイアウトを継続的に拡大しています。

この高額買収は、ゲーム業界への参入について投資家に美しいイメージを与える一方で、保有株を減らして現金化するための秘密の方法としても機能している。統計によると、2020年から2022年にかけて、世紀華通の取締役、監事、高級管理職は計26回にわたり保有資産を削減し、削減総額は28.6億元に達した。

5. マインドレイメディカル

医療機器業界において、Mindray Medical の地位は疑いようがなく、一連の合併と買収を通じて「ナンバーワン」の称号を獲得しました。

1991年から2007年にかけて、Mindray Medicalは10社を買収しました。その過程で、当初のモニターから医療用画像、内視鏡検査、体外診断検査、整形外科機器など多くの分野に事業を拡大しただけでなく、複数の国際マーケティングチャネルも吸収しました。

しかし、これらの合併や買収は十分な利益をもたらさず、ミンドレイ・メディカルの米国での民営化と上場廃止は、多くの人からM&Aの結果が悪かった証拠であると解釈された。留学から帰国後、ミンドレイ・メディカルの合併・買収のペースは鈍化した。 2016年以降、Mindray MedicalはHyTest（2021年）、Desay Diagnostics（2023年）、Huitai Medical（2024年）の3件の主要買収のみを実施しました。

Huitai Medical については言及する価値があります。邁瑞医療は、同じく上場企業である慧泰医療を買収するために66億5200万元を費やした。業界からは「科学技術イノベーションボードにおける『A社がA社を支配する』初の現金合併・買収」と評価され、大きな反響を呼んだ。

6. 復星製薬

1995年、復星医薬はPCR法によるB型肝炎診断試薬で1億元の利益を上げ、3年後には上海証券取引所に上場した。それ以来、この製薬会社は「百件以上」の合併と買収からなる拡大プロセスを開始し、医薬品の製造と研究開発、医療機器と医療診断、医療サービス、医薬品の流通と小売ネットワークを次々と構築し、地元のバイオ医薬品のトップの地位に向かって一歩一歩前進してきました。

M&A戦略の分析から、Fosun Pharmaはグローバル化とハイエンド市場のレイアウトにさらに重点を置いています。 2016年、復星はインドのグランド・ファーマの株式86%を12億6000万米ドルで買収した。この取引は当時の中国製薬会社による海外での合併・買収としては新記録となった。さらに、Fosun PharmaはイスラエルのAlma Lasersの株式95.20%を約2億2000万ドルで買収した。これは中国企業によるイスラエル企業へのこれまでで最大のM&A案件となる。

Fosun Pharmaは今年初めから、子会社Fosun Healthのスピンオフと上場を議題に挙げたり、インドの子会社Gland Pharmaの株式を減らしたりと、資本市場で活発に活動している。同社は6月に子会社の富紅翰林を吸収合併により民営化する計画を発表し、市場から大きな注目を集めた。

7. ロンバイグループ

ロンバイグループは、一連の合併と買収を通じて、無名から世界最大の二酸化チタンリーダーへと変貌を遂げました。 2011年7月15日、龍柏グループは深セン証券取引所に上場し、急速な発展の道を歩み始めました。 2015年、中国で二酸化チタン生産能力第2位の龍柏集団は100億元を調達し、国内二酸化チタン業界リーダーの四川龍莞の株式100％を買収し、経済界における「蛇が象を飲み込む」典型的な事例となった。

外部環境の変化と内部企業間の熾烈な競争の中、龍柏グループも多角的発展の道を常に模索しています。 2019年、龍柏グループは雲南新立チタン産業を買収し、塩化物二酸化チタンとスポンジチタン事業を拡大しました。また、東方ジルコニウム工業を買収し、「チタンとジルコニウムの共生と両翼の発展」という新たなパターンを形成しました。 2021年3月には中国炭素新材料の株式を100％取得し、一連の投資計画を開始した。

今年5月、龍柏グループの元実権を握っていた徐剛氏が残念ながら病気のため亡くなりました。徐剛氏が生前保有していた龍柏集団の株式は、1990年代に生まれた娘の徐然氏と未成年の息子に相続された。

8. ジョイソンエレクトロニクス

ジョイソン電子は2004年の設立当初から自動車機能部品などの部品事業を主力としていたが、製品自体の価値が低いため、収益性は大きくなかった。

ジョイソン・エレクトロニクスは現状に留まらず、合併と買収を通じて拡大の道を歩み始めました。 2011年、Joyson Electronicsの親会社であるJoyson Groupは、ドイツのPreh AGの株式の76.18%を1億7,900万ユーロで取得し、正式に自動車エレクトロニクス事業に参入しました。同社は2016年に初めてアメリカのKSS社を9億2000万ドルで買収し、自動車安全分野への参入に成功した。同年、TSドーンを1億8000万ユーロで買収し、車載情報システム分野へと事業範囲をさらに拡大した。ジョイソン・エレクトロニクスは2018年、安全問題に巻き込まれていた日本のタカタの資産を、蛇が象を飲み込む勢いで買収することに成功した。買収額は15億8800万ドルに上った。

ジョイソン エレクトロニクスは、ますます明確で充実した事業ポートフォリオにより、自動車用プラスチック部品のサプライヤーから、今日の自動車エレクトロニクスとインテリジェント運転安全の分野における大手企業の一つへと成功裏にアップグレードしました。

9. イノヴァンステクノロジー

慧川科技は2003年に設立され、2010年に深セン証券取引所の成長企業市場に上場しました。主に産業オートメーション制御製品を扱っており、産業制御の「リトルファーウェイ」として知られています。 2013年、匯川は一連の買収を通じて力をつけ始めました。

2013年、Huichuan Technologyは産業用ビジョン企業Nanjing Ruizhan Technologyを買収しました。同年、射出成形機コントローラー大手の寧波易世通を買収し、製品ラインに大きな牽引効果をもたらしました。 2015年に江蘇省京衛を買収し、鉄道輸送牽引・制御システムの主要技術と市場参入資格を直接獲得した。 2016年に上海ライオンを買収し、新エネルギー乗用車業界に本格的に参入した。同社は2018年にドイツのPA社を買収し、Inovance CNC工作機械とサーボシステムの総合的なソリューションを改善しました。 2019年に上海ベストを買収したことで、匯川の総合エレベーター事業における優位性がさらに強化されました。

今年7月27日、Inovanceはフランスの産業用ソフトウェア企業Iraiの完全買収を完了したことを発表した。この動きは業界で広く注目を集め、また、慧川科技の将来の発展にとって重要な前兆となった。

10. ラックスシェア・プレシジョン

時価総額3000億元を超える上場企業として、Luxshare Precisionの利益に貢献する現在の資産のほとんどは上場後に取得されたものである。 2021年、LuxshareはKunshan Liantao Electronicsを買収し、Appleのサプライチェーンに参入しました。 2014年に蘇州豊島を買収しウェアラブル分野に参入した。 2016年に蘇州メーターを買収し音響分野に参入。 2020年には中国本土にあるウィストロンのiPhone OEM工場を買収し、フォックスコン、ペガトロンとともにアップルのiPhoneの3大OEM工場の一つとなった。

さらに、Luxshare が買収を通じて実現した事業展開には、2011 年に Colton と台湾 XuanDe を買収して通信業界に参入したことも含まれています。 2012年に福建元光電を買収し、自動車エレクトロニクス分野に参入。 2012年に珠海双英を買収し、FPC分野に参入。 2018年にLite-Onを買収し、携帯電話とPCカメラ事業に参入しました。

Luxshare はこれまで買収を行ってきたものの、そののれんは高くないことは特筆に値します。 Luxshare に莫大な利益をもたらした上記の事業と資産は、基本的に当時の純資産の公正価値で取得されたものであり、典型的な「安く手に入れて高く出す」ケースです。

Luxshare Precisionは今年9月、ドイツの有名自動車部品サプライヤーであるLeoniとその完全子会社の株式を買収し、世界の自動車用ワイヤーハーネス市場における競争力と影響力をさらに強化しました。