営業データ（コア営業データは引き続き低下、ソヨンの業績は優れているが株価は「十分」ではない）

中核事業データは引き続き低下、ニューオキシジェンの業績は好調だが株価は「好調」とは言えない

投資家ネットワーク: 謝英傑

中国の医療美容業界は数千億元の市場規模という神話を生み出したが、医療美容の大きなパイを分け合う強力なプレーヤーは存在しない。細分化された市場構造は、資本の集中を誘います。インターネット医療美容サービスプラットフォームであるSoYoung（SY.O）は、プラットフォームのコミュニティインタラクション、医療美容電子商取引プロモーション、オンラインコンサルティングサービスを通じて、消費者をオフラインの医療美容機関に誘導します。

総消費の回復に伴い、「外見経済」も「弱回復」の傾向を示しており、同社は最近良いニュースを受け取った。 2023年、SoYoungの売上高は前年比19％増の15億元、親会社株主に帰属する純利益は前年比359％増の5,760万元（非GAAP）となった。

しかし、インターネットプラットフォーム上の中核的な運用データは減少している。 SoYoungが、垂直医療美容サービスプラットフォームのトップの座にしっかりと座り続け、業界をリードする評判とユーザーの定着率を維持したいのであれば、おそらくさらに努力する必要があるだろう。

コア営業データは減少

中国の医療美容市場は急速な成長期に入った。デロイトの統計によると、市場規模は2025年までに3,500億元を超えると予想されています。中国消費者の需要は徐々に解放され、今後しばらくは10％を超える成長率を維持するでしょう。

医療美容業界で最も収益性の高い上流リンクである原材料メーカー（華喜生物）、注射剤メーカー（易美康）、設備メーカーなどと比較すると、A株市場の医療美容コンセプト株は全体的に変動のある上昇傾向を示しているのに対し、SoYoungの株価は上場以来長期間にわたって下落している。

2019年5月、ソヨンの株価は米国株式市場に上場してから1週間以内に1株当たり22.8ドルの高値に達したが、それ以降は下落し続けている。 2022年末には1株当たり0.5ドルで底を打った。今年に入ってから株価は回復し、最近は1株当たり1ドル前後で推移している。

2021年から2023年まで、SoYoungの売上高はそれぞれ16.92億人民元、12.58億人民元、15億人民元で、親会社に帰属する純利益はそれぞれ-0.8億人民元、-0.6億人民元、2.1億人民元でした。

SoYoungは、2024年第1四半期の総収益が2億9,000万元から3億1,000万元の間となり、前年同期比で0%から6.5%の減少になると予想している。

資本市場は常に成果重視です。安定した利益がないため、SoYoungの資本市場の物語は、ほとんどの中国のインターネット企業と同様に、「成長」という概念に焦点が当てられています。SoYoungが先駆けて開発した医療美容コンテンツに基づくO2Oプラットフォームモデルは、医療美容機関へのトラフィック誘致における検索エンジン入札の独占を覆しました。

アリババや美団などのインターネットプラットフォームが医療美容業界に参入し、食品配達や決済などの高頻度ビジネスを入り口として、医療美容などの高収益プロジェクトにトラフィックを誘導するにつれて、SoYoung自身のトラフィック優位性の欠如がより顕著になってきました。一部の財務データはすでに、ソヨンと消費市場の繁栄との不一致に対する隠れた懸念を示している。

2023年、ソヨンのモバイル端末機のMAUは第1四半期、第2四半期、第3四半期、第4四半期でそれぞれ340万、300万、310万、270万となった。最高数字は1000万に達したことがある。

有料医療機関の数も減少している。 2023年第4四半期、蘇玉英プラットフォームの情報サービスに加入している医療サービス提供者の数は1,289社で、2022年の同時期の1,489社と比較して増加した。

同社は流通市場の安定化を図るため、2024年3月22日から発表日時点の終値の約25％に相当する2,500万米ドルを上限に自社株買いを行うと発表し、2024年4月12日に普通株1株当たり0.078米ドル（1株当たり0.06米ドル）の配当を発表し、配当総額は約600万米ドルとなった。

業界の混乱が頻発し、監視が強化される

ソヨンの株価下落は、業界競争の激化、経営判断の遅れ、株式市場全体の下落など、複数の要因の結果である。さらに大きな背景としては、医療美容を取り巻く環境が急速に変化していることが挙げられます。

2023年には「医療美容業界に対する監督のさらなる強化に関する指導意見」が発表され、医療美容の「ショッピングガイド」活動、医療美容の研修活動、日常美容に対する監督を強化する必要があると明記されました。

SoYoungは、医療美容サービス端末プラットフォームとして、コミュニティ運営モデルに重点を置いています。同社の収益モデルの一つは、独自の新しいメディアマトリックスを通じて医療美容関連のコンテンツを制作・公開し、医療美容サービスプロバイダーにトラフィックを誘導し、そこから広告料を徴収することです。最も大きな隠れた危険は、違法な「ブラック医療美容」機関と、それがもたらす医療紛争にある。

「中国の医療美容市場は混乱状態にあります。違法に医療美容サービスを提供する機関の数は、正規の機関の6倍以上です。違法な医療美容施設の医療美容機器の90％以上が偽造品です。正規輸入品と並行輸入品の約10％がリースや密輸を通じて市場に流入しています。市場に流通している注射剤の真贋率は約33.3％です。市場全体のコンプライアンス状況を改善する必要があります。」デロイトの報告書は指摘した。

ソヨンにとって頭の痛いのは、医療美容機関に対する効果的な監督が欠如していることだ。インターネットプラットフォーム企業として、同社はトラフィックと評判の間でジレンマに陥っています。

ブラックキャット苦情プラットフォームによると、ソヨンに対する苦情は549件あり、虚偽広告、不衛生な環境、不適切な運営によるアレルギー、資格不遵守、返金困難など多くの問題が含まれている。昨年6月、北京延安栄月医療美容はSoYoungなどのプラットフォーム上で虚偽広告を行ったとして罰金を科された。

さらに、コミュニティユーザーの美容日記やレビューが改ざんされ、ソヨンはユーザーの権利を侵害するアプリとしてリストアップされ、複数の部署から名前が挙がった。例えば、2022年12月、温州市市場監督局はいくつかの典型的な違反事例を公表し、SoYoung APPが名指しされました。

天眼茶のデータによると、SoYoung Technologyが訴えられた事件は主に医療傷害責任、ネットワーク侵害責任、名誉権、インターネット情報発信権侵害などをめぐる紛争だった。

ますます厳しくなる規制圧力に直面して、SoYoung はプラットフォームのガバナンスと業界の自制心を積極的に推進しています。ソヨンは、医療美容業界とプラットフォーム自体に対する外部の否定的な印象を改善するために、過去2年間、医療美容に対する公共福祉支援を開始しました。

上流投資の増加と研究開発の減少

資本市場の全体的な環境は良くなく、医療美容プラットフォームとして、SoYoungは依然として多くの不明確な規制リスクに直面しています。自社の成長という点では、市場競争がますます激しくなっており、SoYoungは新たな収益源を早急に開拓する必要がある。

医療美容産業チェーンは、上流、中流、下流に分かれています。その中で、医療美容消耗品メーカー、医薬品・機器メーカーは上流に位置し、医療美容機関は中流に位置し、SoYoungが主導する消費者プラットフォームは末端市場に属し、下流に位置しています。

SoYoungの会長兼CEOである金星氏は、同社の新たな発展戦略を公表した。医療美容電子商取引プラットフォームから産業インターネットプラットフォームへと転換し、SoYoung Premium、SoYoung Express、SoYoung Exclusiveの3つの革新的な事業を正式に立ち上げ、医療美容機関、医療美容メーカー、医療美容医師をあらゆる面で支援する。

医療美容業界の中流・上流市場は、多くの場合、高い技術的障壁と高い収益性を備えています。 SoYoung は、上流のメーカー、機関、医師、その他のリソースを組み合わせて、歯科などの新しいカテゴリを立ち上げました。

2021年、SoYoungは武漢Qizhi Laser Technology Co., Ltd.（以下、「Qizhi Laser」という）の株式約85％を7億9,000万人民元で購入し、支配株主となった。 Qizhi Laserの実際の管理者はSoYoungの創設者Jin Xingに変更されました。公開情報によると、Qizi Laserの主な事業はレーザー、高強度光医療機器および美容機器の製造と運営です。

上流とのつながりを固く決意しているにもかかわらず、SoYoung は技術研究開発にあまり投資してきませんでした。 2021年から2023年にかけて、SoYoungの研究開発費はそれぞれ2億8,600万人民元、2億3,500万人民元、2億350万人民元となり、減少傾向を示しています。

それだけでなく、ソヨンは子会社の株式公開を前にサプライズ配当も実施した。北京証券取引所の公式ウェブサイトでは、Qizhi LaserのIPO申請が受理されたことが示されています。 2020年から2022年まで、Qizhi Laserの累計純利益は約1億元、配当金は7,200万元に達した。 SoYoungが株式の87.6%を保有していることを考えると、実質的な支配者であるJin Xingが利益を確保していることになる。

長期的には、一部の証券会社は依然としてソヨンの成長可能性について楽観的だ。 CICCはSoYoungの2024年の売上高と純利益の予想をそれぞれ11%と22%引き下げて15億人民元と6,526万人民元とし、2025年の売上高と純利益の予想をそれぞれ16億人民元と7,964万人民元とし、目標株価を170万米ドルから150万米ドルに引き下げた。

しかし、調査報告書では、新規事業への初期投資がグループの利益率を低下させる可能性もあると指摘している。同社は、利益率の高い広告事業の縮小や高級直営店の出店により、今年上半期にグループが損失を被る可能性があると予想している。しかし、調達コストの削減や単店モデルの最適化により、今年下半期には利益率がプラスに転じると予想されており、通年の利益は2023年を上回る可能性がある。（四維ファイナンス提供）

この記事はInvestor Networkから提供されたものです