第3四半期の業績が鈍化する中、英家公九は通期目標を達成できるだろうか？

2024年第1四半期から第3四半期にかけて、燕京公酒（603198.SH）は売上高55.13億元を達成し、前年同期比13.81%増となり、二桁成長を遂げた酒類会社7社の1つとなった。同社は株主帰属純利益20億600万元を達成し、前年比20％以上増加した。

燕京工九は今年初め、通年の目標を売上高80億元、純利益28億6600万元と設定した。つまり、同社が目標を達成するには、第4四半期の売上高と純利益の成長率がともに30％以上になる必要があるということだ。

このことから、英家公九は相当なプレッシャーを受けていることがわかります。同社の上級経営陣は最近の業績説明会で、目標が達成できるかどうかは市場の需要など多くの要因に依存しており不確実であることを明らかにした。

第4四半期は大きなプレッシャーにさらされている

第3四半期の報告から判断すると、英家公九の業績は依然として成長を続けています。今年の第1四半期から第3四半期にかけて、英家公九は営業利益55.13億元を達成し、前年同期比13.81%増加しました。親会社株主に帰属する純利益は20.06億元で、前年比20.19%増加した。非経常項目を差し引いた親会社株主に帰属する純利益は19億9,700万元で、前年同期比23.94%増加した。

別のデータによると、同社のキャッシュフローも改善したという。第一四半期の同社の営業純キャッシュフローは12億7500万元で、前年同期比22.34%増加した。

全体的に見ると、燕京公酒の売上高規模はA株上場酒類企業20社の中で9位、売上高と純利益の伸び率はそれぞれ6位と7位となっている。同社は、最初の3四半期で2桁の成長を維持した7つのワイン会社のうちの1つとなった。

理論的に言えば、英家公九の業績は十分に素晴らしいが、業績報告会で通期目標に対する見解を述べた同社トップが、少し自信を欠いているように見えたのはなぜだろうか。

今年の中秋節と国慶節の時期に酒類市場は活況を呈さず、英家公酒の第3四半期の業績は振るわなかった。同社は今年第3四半期に売上高17億1100万元、純利益6億2500万元を達成し、成長率はそれぞれ2.32%と2.86%に低下した。

英家工九は年初、売上高80億6,400万元、純利益28億6,600万元の目標を掲げ、それぞれ前年比20%、25%の成長を示した。この目標を達成するために、燕京工九は第4四半期に売上高約25億5000万元、純利益8億6000万元を達成する必要がある。昨年のデータを見ると、同社は2023年第4四半期に売上高19億1600万元、純利益6億3300万元を達成したことがわかります。

言い換えれば、英家工九が年間目標を達成するチャンスを得るには、第4四半期の売上高と純利益の成長率がともに30％を超えるようにする必要がある。

2つの主要な方向性をまだ強化する必要がある

酒類業界は現在、厳しい調整期を迎えている。高級化と国営化は酒類メーカーにとって再出発の目標となっている。地方の酒類会社はいずれも、自社の拠点以外の市場にも自社製品を販売したいと考えている。これら2つの方向において、Yingjia Gongjiuはまだ努力する必要があります。

ハイエンド開発の方向について、英家公九は業績報告会で、地域によって経済発展レベルが異なり、地域内の主流の価格帯も異なると述べた。現在、同社の安徽市場での売上は100元から300元の価格帯によって比較的急速に牽引されており、上海と江蘇省の全体的な価格帯は安徽省よりもわずかに高い。

英家公酒は、東蔵シリーズ、英家金星シリーズ、英家銀星シリーズを中高級酒、百年英家公シリーズ、英家早芳シリーズを普通酒に分類しているようです。業界アナリストは、東蔵6、9、12シリーズは近年、安徽省の中級および中高級市場で、特に100元から300元の価格帯で好調に推移しているものの、英家公器全体としては依然として地域ブランドであり、全体的な価格構造はまだ改善する必要があると考えている。

国有化の面では、英家公九は「省内では開花しているが、省外ではやや弱い」状態を示している。同社は今年第1四半期から第3四半期にかけて、省内で38億元の収益を達成し、前年同期比20.7%増加した。省外売上高は14.5億元で、前年比2.7％増加した。そのうち、同社は第3四半期に省内で11.2億元の収益を達成し、前年同期比6.85%増加した。同社は省外売上高5億2000万元を達成し、前年同期比3.62%減少した。

この点について、英家公九氏は、同社は安徽省のほとんどの市場で好調な成長を達成しており、省外市場での減速は主に消費者需要への圧力によるものだと述べた。一部のアナリストは、江蘇省外の市場では低価格帯製品の売上高の割合が高く、それが同社の業績を圧迫していると指摘した。

燕京工九は国有化を推進する過程で、依然として安徽省市場への依存度が高く、省外市場の開拓が同社の成長にとっての障害となっている。さらに、ブランド価値の不足や運用経験の不足といった問題にも直面している。主要ブランド価値の伝達をどのように向上させるかが、英家公九のその後の製品構造のアップグレードの試金石となるだろう。

在庫が過去最高を記録

ますます激化する市場競争と国有化プロセスの加速により、英家公九の販売費用が増加しました。 2024年第1四半期から第3四半期にかけて、英家公九の販売費は4億5800万元に達し、前年同期比12.4％増加した。売上経費率は8.3%でした。第3四半期の同社の売上経費率は8.98％で、前年同期比0.73ポイント増加した。

売上経費率のレベルは企業のマーケティング効率を反映することに注意する必要があります。一般的に、売上経費率が低いということは、企業がより低いコストで売上収益を得ることができ、マーケティング効率が高いことを示しています。そのため、今年第3四半期の英家公九のマーケティング効率は昨年の同時期ほど良くありませんでした。

また、近年、英家公九の販売費は年々増加しています。 2021年から2023年にかけて、英家公九の販売費用はそれぞれ4億4500万元、5億500万元、5億8100万元となり、前年比でそれぞれ6%、13.17%、15.22%増加した。

同時に、英家公九の在庫は新たな高値に達した。今年第3四半期末時点で、英家公九の在庫は48.11億元に達し、総資産の39.90%を占めた。 2019年から2023年にかけて、英家公九の在庫は26億9800万元から44億5100万元に増加した。

在庫は依然として高水準にあるものの、Yingjia Gongjiu の契約負債は減少しました。第3四半期末時点で、同社の契約負債は4億300万元で、前年同期比20.45%減少しており、ディーラーの支払い意欲が低下していることを示している。

全体的に見て、英家公九は相当なプレッシャーにさらされている。同社が通年の目標をどのように達成するかを見守るつもりだ。