もし銭成氏が経営を引き継いでいなかったら、「毛沢東一掃」エコバックスにはもっと良い未来があっただろうか？

テキスト: インターネット江湖 著者: 劉志成

最近、エコバックスは最新の第3四半期レポートを発表しました。

データによると、第3四半期のエコバックスの収益は32.5億元で、前年同期比4.06%減少した。売上高の減少に比べ、純利益の減少はさらに深刻であった。第3四半期の親会社株主に帰属する純利益は603万8800元で、前年同期比69.21%減少した。非経常項目を差し引いた親会社株主に帰属する純利益は2,656万2,200人民元の損失となり、前年同期比264.92%減少した。

売上高32.5億円に対し、非GAAPベースの純利益は2000万強にとどまり、利益は前年比で減少傾向にあります。エコバックスの第3四半期報告書は人々を満足させていないようだ。

詳しく見てみると、財務諸表の当期損益に含まれる政府補助金は2,980万8,100円に上る。わあ、補助金の額が純利益よりも多いようですね。

最初の3四半期はほとんどが閑散期で、消費市場が予想ほど良くなかったため、第3四半期の報告が良くなかったのは理解できると言う人もいます。 Ecovacs は OEM として始まり、典型的な製造会社であると言う人もいます。このトラックは最終的には IT 機能に依存しており、パフォーマンスは Ecovacs の変革をさらに改善する必要があることを示しています。

では、この「完璧になるのは難しい」第 3 四半期レポートは何を意味するのでしょうか?第 3 四半期のレポート データの背後で、Ecovacs は業務でどのような問題に直面したのでしょうか。見てみましょう。

純営業キャッシュフローは72%減少し、売上高と粗利益のジレンマに陥った

第3四半期の報告書によれば、エコバックスの全体的な業績は改善する必要があるが、これはエコバックスに想像力がないことを意味するものではない。それどころか、エコバックスとその軌道には依然として高い成長の可能性があります。

この判断は次の2点に基づいています。

1. 冷蔵庫や洗濯機とは異なり、掃除ロボットのような製品は、固定されたニーズを満たす製品とは言えません。しかし、今後さらに画期的な製品が登場すれば、「冷蔵庫や洗濯機」のような固定家電になる可能性も確かにある。

2. 浸透率の観点から見ると、このトラックの世界市場浸透率は約5％、中国市場浸透率は6％、成熟市場は10％〜20％です。理論的には、市場の成長の余地はまだ大きく残っています。

この成長軌道を総合的に判断してエコバックスの第3四半期報告書を見ると、利益実績にはあまり注目しないほうが良いかもしれない。

一方で、利益の規模は確かに十分大きくありません。第3四半期の売上高は30億元を超えたが、親会社に帰属する純利益は600万元強にとどまった。 30億元以上を銀行に預けて金融商品を購入し、利息を稼いだとすると、その額は600万元以上になる。

したがって、このようなわずかな利益が上がるか下がるかはあまり意味がないかもしれません。

一方、成長路線においては、利益を急ぐ必要はありません。さらに重要なのは、財務報告データの背後にある運営状況です。

利益よりも注目に値するのは、財務報告書にある他のいくつかの数字です。

まず、第3四半期の資産減損損失は6,262万元で、前年同期比106.86%増加した。同じ期間、エコバックスの契約負債は2億3200万元で、2023年より24.95％減少した。

それはどういう意味ですか？

資産の減損部分は不良債権または在庫の減損である可能性があります。第3四半期は具体的な項目が明らかにされていないため確認が難しいが、半期報告書にある資産減損損失6460万2900元はすべて在庫減損である。

第3四半期報告書の資産減損も主に在庫減損であれば、エコバックスが直面している在庫問題はさらに深刻である可能性がある。

つまり、商品の販売がますます困難になる可能性があります。

これに対しエコバックスは、第4四半期に海外で発売した新製品の販売実績を高めるため、第3四半期に旧製品の販売を加速させたと説明した。

そうですね、旧モデルを値下げして売れ行きが良ければ、キャッシュフローにさらに反映されるはずです。結局のところ、新モデルのために旧モデルの在庫処分を早めれば、売上も伸びるだろう。

しかし、第3四半期の報告書を見ると、同社の純営業キャッシュフローは72%減少した。このうち、商品販売やサービス提供による現金は111億7千万ドルで、前年同期の128億5千4百万ドルから12.09％減少した。

注目すべきは、過去 5 年間で、物品の販売およびサービスの提供による現金収入が第 3 四半期報告書でマイナス成長を示したのはこれが初めてであるということです。

これはどういう意味ですか？これは、プロモーションを実施しても、端末の販売がまだ理想的とは言えないことを示している可能性があります。

もちろん、ここでは支払い期間の影響を排除することはできません。結局、従業員の給与は当期中に決済する必要があり、売掛金の2か月サイクルの影響もあります。しかし、エコバックスの売掛金も第3四半期に前年同期比で減少しており、これは多かれ少なかれ売上の不振を反映している。

困ったことに、新製品投入の道を開くために、必要な経費を削減できず、一方で旧モデルは販促のために値下げされている。

第3四半期の報告書によると、第1四半期から第3四半期にかけての新製品プロモーション費用の増加、旧製品の処分による売上総利益の減少、第4四半期とダブルイレブンの準備により、従業員の人件費や税金費用など、四半期中の一部の必要費用が増加しました。

また、営業活動に係るその他の現金支出も32億5,900万ドルと、第3四半期の収益とほぼ同額となった。四半期の収益を経費として計上すれば、年間を通じて事業を維持できるでしょうか?この問題は引き続き観察する価値がある。

エコバックスにとって、次の重要な課題は、資産の減損やプロモーション活動の強化などを通じてまず売上高を増やし、在庫を可能な限り収益に変えることです。

結局、第3四半期の在庫回転日数は159日に増加し、昨年同時期の160.77日と比べてあまり良くなく、2020年の疫病流行時よりもさらに悪い状況となっている。

売上高問題の核心は依然として売上高の問題であり、これは売上総利益率と純利益率に関連しています。

第3四半期の報告書によると、エコバックスの粗利益率は48.39%、純利益率は6.01%でした。このような状況下で、収益、利益ともに減少しました。

売上を伸ばすには、短期的な売上総利益率と純利益率をある程度犠牲にする必要があるかもしれません。それが収益規模と交換できるのであれば、そのような短期的な犠牲は価値があるかもしれない。しかし、それでも売上があまり伸びない場合は、やみくもに価格を下げるとブランドのイメージが下がり、ブランド価値が薄れてしまうため、コストに見合わない可能性があります。

したがって、最終的な分析では、エコバックスは依然として製品における中核的な競争力を再発見し、価格競争の道を避ける必要がある。

競争力を見つけるのは言うほど簡単ではありません。

掃除ロボットの分野における製品は、まだ均質的すぎる。 Ecovacs が製造できる製品であれば、Stone Technology と iRobot も製造できます。業界大手各社は製品力の差を広げることができず、結局「価格戦争と特許戦争」しかできない。その結果、粗利益率の低下を招き、投資家が期待する業績を真に達成することが困難となる可能性があります。

強力なマーケティング戦略は効果がない可能性が高い。銭成氏はエコバックスの新たな「未来」を見つけることができるだろうか？

拡大を続けるロボット業界では、コア競争力は市場規模に依存できません。結局のところ、この製品は家電製品ではなく、あくまでも「テクノロジー製品」です。

家電製品の場合は市場規模を考慮し、製品を販売することでキャッシュフローと利益を生み出しますが、テクノロジー製品の場合は高度な研究開発、高い技術内容が求められ、競争障壁が設けられます。

言い換えれば、理想的な状況は、Apple の道をたどることです。

恥ずかしいことに、Ecovacs と Stone Technology も以前にこれを試みましたが、後にテクノロジー製品の道は持続可能ではなく、依然としてマーケティング費用に頼らざるを得ないことが分かりました。

この第 3 四半期レポートでは、Ecovacs が研究開発よりもマーケティングに重点を置いていることも明らかです。

第3四半期だけ見ると、エコバックスの営業コストは17億2800万元で、研究開発費はわずか2億1100万元、販売費は11億7000万元と高く、販売費率は36％でした。

この原価率はかなり高いと言えます。

家電メーカーのハイアールの第3四半期の売上費用率はわずか15％、美的集団は9.4％に過ぎなかったことを知っておくべきだ。エコバックスの第3四半期の経費率は家電メーカーに比べてかなり高いことがわかります。

もちろん、そうは言っても、家電メーカーの製品は需要が非常に強いので、マーケティングコストが低くなるのは当然です。それに比べて、掃除機や床洗浄機の需要はそれほど高くないため、マーケティングにもっとお金をかける必要があります。

しかし、この業界では、研究開発による製品の差別化が図れなければ競争優位性を確立することが困難です。上流のコア部品が不足している分野では、広告宣伝のみで販売を牽引すると、競合企業にシェアを奪われやすくなります。

高い経費率は実は諸刃の剣です。短期的には売上が伸びるかもしれませんが、長期的には「一度きりの投資」のようなもので、その後の収益率は高くありません。より良い成果をあげている研究開発に関しては、天眼茶APPの特許統計によると、Ecovacsの特許出願は近年減少傾向にあることが示されています。

実際、事業全体を考慮すると、高い経費率もエコバックスの国際化戦略の客観的な結果です。

世界市場に焦点を当て、ブランド戦略を「グローバル化、マルチカテゴリー、ハイテク」と位置付けることは、エコバックスを引き継いだ「第2世代後継者」である銭成が設定した重要な戦略的方向性です。

2021年、銭成はEcovacs Service RoboticsのCEOも務め、戦略および運営管理を担当しました。

「床清掃業界では、中国は世界全体の3分の1を占めるに過ぎないかもしれない」と銭成氏はかつて語った。同質性の問題について、銭成氏はかつて率直にこう語った。「なぜ業界の成長が過去10年間ほど速くないと感じるのか？なぜすべての製品が似通っているのか？それはイノベーションが不十分だからだ。」

銭成氏は「第二世代」として、より広い国際的視野を持ち、問題の本質をより明確に見ることができる。しかし、方向性を見出し、問題を認識することは、ほんの第一歩にすぎません。さらに重要なのは、解決策が存在するかどうか、そしてそれが機能するかどうかです。

銭成氏のリーダーシップの下、エコバックスの売上経費率は21.58%から34%に増加し、粗利益率は51%から47.5%に低下し、明らかに下降傾向にあった。

エコバックスの市場価値も下落している。時価総額で見ると、2021年に時価総額は1000億人民元を超えたが、現在は総時価総額が300億人民元以下で、ほぼ「膝まで落ち込んだ」状態である。

客観的に見れば、これは完全に「二代目継承者」のせいではない。結局、3年後の市場環境は変化しており、ユーザーの消費意欲や能力も変化しています。しかし、もし当時の拡大戦略がそれほど積極的でなかったら、現在の結果は比較的良かったのでしょうか？

後から考えてみると、もしプロのマネージャーが過去 3 年間にわたって市場戦略を担当していたら、Kevo の現在の財務実績はもっと良かったでしょうか?これらの質問は熟考する価値がある。

もちろん、今さら後悔しても意味がない。銭成の国際化戦略が失敗したわけではない。

データによると、2023年のエコバックスの海外売上高は65.21億元で、前年比25.76%増、粗利益率は51.81%だったが、国内市場では粗利益率はわずか44.37%だった。 Ecovacs は国際化において目覚ましい成果を達成したことがわかります。 IDCのレポートによると、今年第2四半期、エコバックスはスマート掃除ロボットの出荷数で世界第3位となり、国際市場では大手企業となった。

国際市場は将来的にパフォーマンスを向上させることができるでしょうか?この問題は特に重大です。

現実的な観点からすると、エコバックスが全体的な業績の向上のために国際事業に頼るのは容易ではないかもしれない。その理由は、一部の海外市場では全体的な普及率が高いものの、競争も同様に激しいためです。

例えば、米国市場では掃除機や床洗浄機の価格が下落しています。欧州市場の状況は改善しているものの、全体的な傾向も下降傾向にあります。

これは、国内市場での価格競争が激しく、最終的には海外市場での価格競争も勃発する可能性があるという問題を示している可能性があります。中核製品の障壁問題が解決されなければ、海外市場で再び「特許戦争と価格戦争」が起こる可能性がある。

その時までに、海外市場は依然として粗利益率を牽引できるでしょうか?この問題はおそらく引き続き観察する必要があるでしょう。

成長への道は曲がりくねっていますが、幸いなことに未来は暗いだけではありません。

全体的に見ると、市場需要の可能性はまだ残っています。

国慶節の連休中の株価急騰は市場の消費者信頼感の回復を促した。その後、市場は緩やかな強気サイクルに入り、より多くの消費潜在力が徐々に解放されるでしょう。

エコバックスが業界のリーダーとしてその基本的な地位を維持する限り、市場回復期にさらなる利益を得ることができるだろう。その時までに、エコバックスに対する市場の評価が変化するかどうかに注目する価値があるだろう。

免責事項：この記事は、企業の法定開示および公開情報に基づいていますが、著者は情報の完全性や最新性を保証するものではありません。さらに、株式市場はリスクが高いので、市場に参入する際には注意してください。この記事は投資アドバイスではありませんので、投資するかどうかはご自身の判断で行ってください。