滴滴出行の自動運転に資金提供、程偉氏は「孤独に耐えられない」

テキスト: インターネット江湖 著者: 劉志成

数年間沈黙していた自動運転の道が、再び資本のホットスポットとなっている。

10月18日、Pony.aiはナスダックへの上場を目指し、米国証券取引委員会（SEC）に上場申請書を提出した。 10月21日（東部時間）、WeRideもIPO目論見書を更新し、IPOを開始しました。

長い準備期間を経て、自動運転業界を代表する2社が相次いで株式を公開したことは大きな意義がある。

旅行業界は海外進出に加え、国内の金融市場でも新たな動きを見せている。業界の「老舗」である滴滴出行は、取り残されることを望んでいない。

10月22日、滴滴自動運転はシリーズC資金調達で2億9,800万ドルを完了したと発表した。今回の資金調達はGACグループが主導し、Didiも参加した。 GACはDidiの古くからの友人です。天眼茶APPからの資金調達情報によると、GACは昨年10月に資金調達に関与していた。

正直に言うと、約3億ドルの資金調達は特に多いわけではありません。結局、Aラウンドでは、滴滴自動運転はビジョンファンドから5億ドル以上を受け取った。しかし今から見れば、3億ドルは決して小さな金額ではなく、滴滴出行の自動運転事業があと数年間続くには十分な金額だ。さらに重要なのは、DidiとGACによるDidiの自動運転への今回の資金提供には、より大きな戦略的意義があるということだ。

滴滴出行にとって自動運転事業は欠かせない。

ロボタクシー業界は、先頭を全速力で走るロボタクシーと、そのすぐ後ろを「大きく速く」進もうとしているテスラが追いかけている状況だ。将来、自動運転技術が普及すれば、従来のオンライン配車市場は覆される可能性が高い。

自動運転によってもたらされるこの業界の「大きな変化」において、滴滴出行は「守護者」である。 「大変革」の時代に自社の事業の基礎を守り、自らの「変革」を完遂できるかどうかが、同社の自動運転事業の成否を分ける最も重要なステップとなる。

滴滴出行は自動運転の実現に多大な努力を払っている

自動運転産業は今日まで発展を続けており、人気面でも資本市場の注目度でも、常に注目を集め続けています。百度のロボタクシーが、武漢は25年以内に黒字化を達成できるかもしれないと発表したときから、市場は、長い間開発が進められてきたロボタクシーが実際に実現可能であることに突然気づいた。

すると雰囲気が熱くなり、自動運転企業の株価が急騰し、百度の株価も急騰した。

流通市場では、香港に上場しているRuqi Travelがロボタクシーのカードを切り始めており、自動運転によってもたらされるコストの変化について投資家に伝えたいと考えている。テスラの株価が急落した後、マスク氏は「空想に描く」記者会見も開いた。外の世界が期待していたモデル2はなくなり、代わりにテスラ独自のロボタクシーが登場した。

現実はRuqi Travelとマスク氏に「強烈な平手打ち」を与えた。

Ruqi Travelが株式を公開した直後、同社の株価は40香港ドルまで急騰した。 10月23日の取引終了時点で、香港株価は16香港ドル強まで下落した。ではテスラはどうでしょうか? 10月13日（東部時間）、テスラの株価は下落を続け、213.65ドルで取引を終えた。当然のことながら、投資家たちは自動運転やロボタクシーの導入に関しては「空想」を信じていない。少なくとも、計画は現実的に見えるようにする必要があります。

理論的には、自動運転ロボタクシーの夢の実現に最も成功した企業は、Ruqi Travelでも、Teslaでも、すでに商業化を試みているLoBo Expressでもなく、Didiだ。

しかし、滴滴出行の自動運転事業は紆余曲折を経た。

Didiは、2016年に自動運転部門を設立するなど、かなり早い段階から自動運転の計画を開始した。その後、Didiは大規模な人材採用を開始し、高精度マップ、インテリジェント知覚、行動予測、車両と道路の連携などの分野を計画した。

あまりにも多くの行動を起こすと、手に負えないほど多くのことを引き受けてしまう可能性があります。

自動運転業界の技術的なルートは何度も変更され、当初のレイアウトの多くは最終的に役に立たないものになりました。例えば、自動車製造プロジェクトは最終的に中止され、現在の小鵬モナが誕生しました。また別の例としては、現在の自動運転ではエンドツーエンドの大まかなルートが明確化され、元々の高精度な地図のレイアウトは役に立たなくなっています。

しかし、イノベーションにおいては回り道をするのは避けられません。 Didiにとって、「旅行のポータル」としての地位を維持するためには、できるだけ多くの資金を投入する価値がある。

Didiは、旅行サービスへの入り口であるだけでなく、需要と供給の関係への入り口でもあります。プラットフォームは最大規模の需要と供給のマッチング関係を制御します。国内市場最大の旅行ポータルの1つであるDidiのポータルとしての地位は、二次市場が資金とプレミアムを提供する意欲を高める鍵となります。

自動運転時代を迎え、ロボタクシーが徐々に形を整えつつある中、その入り口としての滴滴出行の立場は揺らいでいるようだ。

数え切れないほど多くの業界の歴史は、新しい技術が業界のコスト構造を変え始めると、業界は必然的に新たな再編を招くことを示しています。古い秩序は覆され、新しい秩序が確立されました。

したがって、滴滴出行が直面しなければならない状況は、今回の再編において、前回の戦いで残された成果を維持するために懸命に戦わなければならないということだ。

確かな傾向として、将来ロボタクシーが導入されれば、旅行業界は新たな価格競争に直面する可能性が高いだろう。

一方では、旅行プラットフォームのプレーヤーは皆、この変化を利用して市場シェアを獲得したいと考えている。その時、Didiは受動的に対応しなければならないかもしれない。

これは実際に以前に起こったことです。

Didiが店頭から撤去された時期にオンライン配車プラットフォーム間で起きた混乱はその典型的な例だ。滴滴出行が復帰した後、業界リーダーとしての地位は変わらないものの、市場シェアは縮小した。

過去の経験から判断すると、ロボタクシーが徐々に普及し、自動運転車がタクシー配車市場を席巻し始めると、滴滴出行の上場廃止時に起きた「混乱」が再び始まる可能性は十分にある。

その時までに、Didi がプラットフォームの収益性を維持するのはおそらく困難になるだろう。

一方、市場におけるロボタクシーの商用受注の割合が10％を超えると、滴滴出行は「二正面作戦」の状況に直面しなければならないだろう。

二正面作戦は軍隊と資源を分割することを意味するため、軍事戦略においてはタブーである。すべてのリソースを一方向に使用できない場合、戦場での戦力は大幅に弱まります。

自動運転車とオンライン配車プラットフォームを同時に両立させることはおそらく難しいだろうし、言うまでもなく、これはキャッシュフロー事業を犠牲にして、まだ成熟していないかもしれない成長事業に賭けることを意味する。

外部の競争はさておき、内部の抵抗は解決すべき問題かもしれない。リソースを調整して割り当てるにはどうすればよいでしょうか?社内の組織構造をどのように調整すればよいでしょうか?オンライン配車部門の予算を削減し、ロボットタクシー部門にもっと予算を割り当てるべきでしょうか?

これらはすべて慎重に検討する必要がある問題です。

「分断軍」であろうと、現金取引を犠牲にしようが、業界が変化すれば、市場構造は必ず変化し、上位の「旧資金」の市場シェアはおそらく下降傾向を示すだろう。

その時までに、滴滴出行が安定した利益予想を維持できるかどうかが重要になるだろう。

自動運転への資金提供後、次の「資金スポンサー」はどこになるのか？

Didiの自動運転の将来にとって、潜在的な問題は依然として資金にあるかもしれない。

今回の資金調達はGACグループが主導し、Didiが参加した。他の大規模な機関は参加しなかったようです。もちろん、他の機関が注目を浴びたくないということもあるかもしれません。つまり、GACとDidiが主な参加者です。

言い換えれば、今回の資金調達自体は、実は「株主資本注入」に非常に似ているのです。

言うまでもなく、Didiの自動運転事業は同社の「息子」であり、GACグループがリード投資家となっている。実際のところ、その戦略的な目的は非常に明確です。まず、車を売ることです。結局のところ、B2Bオンライン配車市場も大きな市場です。第二に、GACのインテリジェント技術のラベルは非常に弱く、Didiの自動運転の看板を掲げるのは、実際にはその欠点を補うためだ。

しかし、今回程偉氏はGACを「資金スポンサー」として見つけることができたが、次回は誰を見つけられるだろうか？

自動運転車にしろロボットタクシーにしろ、どちらも金を燃やすビジネスであり、滴滴出行のビジネスはまさに「苦いビジネス」だ。諺に「三人の僧侶には飲む水がない」というのがあります。 3つの金を燃やす事業を統合すると、最終的には新たな「資金スポンサー」を見つけなければならないかもしれない。

滴滴出行の自動運転事業が独立して運営を開始したとき、滴滴出行は「負担を解消している」と多くの人が言ったが、洞察力のある人なら誰でもそれが極めて正しい決断だと分かるだろう。

なぜなら、市場の観点から見ると、投資家はDidiの収益性が継続することを心から期待しているからだ。理由は簡単だ。オンライン配車サービス業界は過去に多額の資金を浪費しており、ようやく「回復」すべき時が来たのだ。

不完全な統計によると、滴滴出行は米国上場前に23回の資金調達を完了しており、総資金調達額は227億ドルを超えた。今年第2四半期、滴滴出行は純利益17億人民元を達成し、滴滴出行の普通株主に帰属する純利益は14億人民元、調整後利益は13億人民元となった。

同社は200億米ドル以上、1000億人民元以上を調達したが、四半期利益はわずか13億人民元にとどまった。初期段階の巨額の資金投資と比較すると、現在の収益性は明らかに不十分です。

しかし、市場はDidiの将来の収益性について楽観的であるため、同社は多額の資金提供をいとわない。重要な理由の一つは、Didiの事業成長の勢いが非常に良好だったことです。

今年第2四半期、滴滴出行の中国旅行・国際事業のコアプラットフォームの取引量は38億7500万で、前年同期比17.4%増加した。そのうち、中国の旅行市場の受注件数は30億件で、前年比12％増加した。規模が大きく、注文量も増え続けていることから、市場に信頼をもたらすことができます。

しかし、潜在的な問題は、ようやく利益が出たのにまだ時間が経っていないため、このような利益期待が持続できるかどうかということです。

客観的に言えば、これは言いにくいです。

ロボタクシーが予想ほど早く実用化されず、自動運転業界が今後3～5年で十分に成熟しない場合は、Didiが収益性を維持する可能性は高い。しかし現在、ロボタクシーが絶対的な商業的優位性を獲得するまで、滴滴出行が現在の利益水準を維持することはより困難になるかもしれないようだ。

私たちが直面しなければならない現実の一つは、ロボタクシーの分野ではDidiの進歩が遅れているかもしれないということだ。

滴滴自動運転と広汽アイオンの合弁会社である安迪科技は今年4月に事業許可を取得し、2025年に初の量産型L4モデルを発売する予定だ。隣の羅博快豹は25年以内に単一都市で黒字化を達成する計画だ。

進捗状況はさておき、2025年のL4モデルの量産が順調に進むと仮定すると、滴滴出行が直面する現実的な課題は、「古い生産能力を新しいものに置き換える」方法だろうか？

Didi プラットフォームは、一方に多数のユーザー、もう一方に多数のドライバーがいる、2 つの側面を持つエコシステムです。

ユーザーの問題は簡単に解決できますが、ドライバーの問題はどのように解決すればよいのでしょうか?

ドライバーに車両の買い替え費用を負担してもらい「投資家」になってもらうとすれば、こうしたロボタクシーは実質的には大規模な「クラウドファンディング」となる。資本市場におけるDidiの価格設定ロジックは変化する可能性があり、プレミアムスペースはあまりないかもしれません。

運転手が入れ替わり、すべてのロボタクシー車両が配備されれば、Didiは比較的「軽量」なモデルから「重量資産」モデルへと変革する必要があることを意味する。資本市場の視点から見ると、「資産の多い」ビジネスのほとんどは、粗利益率が比較的低い不採算ビジネスです。さらに、短期的に多額の資産投資を行うと、バランスシートが悪化し、利益の実績に影響を及ぼす可能性もあります。

実際、過去のオンライン配車サービスのほとんどは、依然として C2C モデル、または専門の小規模 B2C モデルに基づいていましたが、Robotaxi は典型的な B2C モデルです。したがって、長期的には、ロボタクシーによるオンライン配車サービスの破壊は、生産手段の置き換えだけではなく、モデル全体の破壊でもある。その時、市場はDidiの価格をどのように再設定するでしょうか?それも問題です。

ビジネスの世界では、一度モデルが確立されると、破壊された企業が再び立ち上がるケースはほとんどありません。

Apple も 1 つ、Microsoft も 1 つ、そして Nvidia も 1 つです。少なくとも中国にはまだそのような企業は存在しない。これには、遺伝的問題、組織的習慣、古い生産性から新しい生産性への置き換えが関係します。

Appleの復活は、携帯電話がPCに革命をもたらしたという事実によるもので、これは自己反転の事例であるが、Microsoftはクラウドコンピューティングに注力しており、これも自己置換であり、NvidiaはAIのトレンドに賭けている...

つまり、テクノロジー業界が置き換えられるのは避けられないことであり、それはどれだけ一生懸命働くかとはまったく関係がないのです。

滴滴出行が資本市場の注目を取り戻すのはおそらく難しいだろう。結局のところ、彼らは多額の資金を費やし、収益が良かった時期はほんの数年しかなく、今後はまた厳しい戦いが待ち受けている。

Didiは麻痺しており、投資家も同様です...

結局のところ、度重なる失敗にもかかわらずAI競争で何度も戦ってきた百度とは異なり、滴滴出行の主力事業は依然として収益性が不安定だ。結局のところ、百度のキャッシュフロー製品は金鉱であり、その財務資源は十分に強力です。イノベーションが骨の髄まで染み付いたファーウェイのような企業ではないし、バイトダンスほど豊かでもない。

あなたは業界では初ですが、強固な基盤がありません。将来は何をしますか？それは考える価値のある質問です。おそらく前進する唯一の方法は、独立して株式を公開することだ。

その時までに、自動運転市場がまだ盛り上がっているかどうか、あるいはロボタクシーがまだ人気があるかどうかは不明だ。

免責事項：この記事は、企業の法定開示および公開情報に基づいていますが、著者は情報の完全性や最新性を保証するものではありません。さらに、株式市場はリスクが高いので、市場に参入する際には注意してください。この記事は投資アドバイスではありませんので、投資するかどうかはご自身の判断で行ってください。