You'A Shares: 7日間で7つのボード、湖南の百貨店小売大手が半導体を「傍受」

ユーア株（002277）の半導体のクロスボーダー合併と買収は、資本市場で非常に熱狂的な反応を得ています。

11月26日夕方、株式会社ユーアは経営再建のため取引停止を発表した。対象は上洋通で、株式の82.37％を取得する予定だった。

12月10日夕方、再編計画が発表された。優亜有限公司は、江栄、江豊など37社の取引相手から株式発行と現金払いにより上洋通の株式100％を買収し、同時にマッチング資金を調達する予定。

12月11日から19日まで、You'A株は7営業日連続で日足制限に達した。終値時点で同社の株価は6.55元、時価総額は91億3200万元だった。

この「良い番組」の主人公3人を見ると、温かさのために団結しているというよりは、それぞれが独自の計算を持っていると言った方が正確です。

You'A株：第2の成長ラインを模索

公開情報によると、You'A株式会社は2004年6月に設立され、湖南省長沙市に本社を置いています。百貨店小売業を主とする有限会社です。

同社の会長は、湖南省の著名な実業家で、「胡親分」としても知られる胡紫静氏である。かつてメディアは、湖南省がなければ軍隊はなく、胡省がなければビジネスもないと論評した。この「胡」は胡子静を指します。

1980年代後半、胡紫静は友誼商店（友澳株式の前身の一つ）の経営を引き受けるよう任命され、優れた経営によって商業的成功を収めた。 2009年7月、You'Aの株式は深セン証券取引所に上場されました。

長沙、さらには湖南省でも最大級の百貨店小売業者である優亜株式会社は、友愛ストア AB ホール、友愛モール、アポロ商業広場、長沙優亜アウトレット、チェンチョウ優亜国際広場、常徳優亜国際広場、邵陽優亜国際広場など 90 の実店舗を所有しています。

近年、消費者習慣の変化や、電子商取引やインスタントリテールなどの新興業態の影響により、従来の実店舗ビジネスモデルにおける競争が激化し、You'Aの主力事業の業績が圧迫されている。

営業利益は2018年の72億4,200万元から2023年には13億4,200万元に減少し、親会社株主に帰属する純利益は2018年の4億5,400万元から2023年には4,900万元に減少する見込み。

2024年第1四半期から第3四半期にかけて、You'A株式会社の営業利益は9.51億元となり、前年同期比5.05%減少しました。親会社の株主に帰属する純利益は1億1,400万元で、前年同期比31.15%増加したが、依然として大きな圧力に直面している。

ユーエー株式会社は、今回の取引完了後、上場会社は戦略的転換を実現し、パワー半導体分野に参入し、第2の成長曲線を描き、新たな品質生産性への転換のペースを加速し、新たな利益成長ポイントを追加し、上場会社の持続可能な収益性をさらに向上させると述べました。

You'A Sharesは2023年10月に経営権の変更を計画していたことは特筆に値します。支配株主であるYou'A Holdingsは、You'A Sharesの27.5%の株式を半導体企業MicroPort Interに譲渡することを計画していました。マイクロポートインターは将来、エネルギー貯蔵、太陽光発電、新エネルギー、ビッグデータ、充電スタンドなどの関連事業において、時価総額10億元以上の資産をYou'A株に注入することを約束している。これに対して、流通市場も好意的な反応を示した。しかし、今年2月19日、取引は失敗に終わった。

上洋通：ラウンドアバウトのリストを募集

公開情報によると、上洋通は国家レベルのハイテク企業であり、国家レベルの専門性と革新性を備えた「小さな巨人」企業です。当社は、高性能半導体パワーデバイスの研究開発、設計、販売を主に手掛ける国内有数の半導体パワーデバイス設計会社です。

上洋通の後ろには半導体女将の江容が立っている。彼女は1972年生まれで、27歳で仕事に励むために深センに来て、半導体集積回路業界に参入しました。彼女は若い頃、世界的な半導体部品販売会社である Avnet でマーケティング マネージャーとして働いていました。 2014年6月、江容氏と共同創業者の一人である林少安氏が共同で投資し、上洋通を設立した。

2023年5月、上洋通は科技創新委員会に初のIPO申請書を提出し、発行評価額が68億元を超えると予想し、一時話題となった。しかし、独立したIPOの道はうまくいきませんでした。同社は2024年7月に上場申請を取り下げた。

上洋通のIPO失敗は、一方では上場環境全体の影響を受けたが、他方では上場会社自身の業績にも関係していた。同社の目論見書（提出草案）で指摘されているリスクによれば、同社は単一製品構成であり、研究開発能力、製品シリーズ、マーケティングネットワーク、顧客リソース、サプライチェーンリソースなど多くの面で海外ブランドと比べて依然として格差がある。また、同社は、地元の新規半導体パワーデバイス設計企業や既存の同業企業との競争にも直面しています。

上洋通は2022年、2023年、今年1～10月にそれぞれ営業収益7億3600万元、6億7300万元、4億8100万元を達成し、純利益はそれぞれ1億3900万元、8328万1300元、3131万7300元で、2023年と今年1～10月に大幅な減少となった。

さらに、上海証券取引所は上場前の上洋通の実質支配者の交代や、関連する調達の必要性、合理性、公平性などの問題にも疑問を呈した。

この現実に直面して、上陽通は上場への道筋を再検討する必要があった。 4ヵ月後、上洋通は上場企業に「売却」することを選択した。

アナリストの見解では、今回の合併と買収は上洋通に新たな発展の機会も提供する。上洋通はIPO失敗後、合併と買収を通じてカーブ上場を実現し、IPOプロセスの煩雑な手続きと高額なコストを回避しました。同時に、上洋通はYou'A株式会社のリソースとプラットフォームの優位性を活用して、事業と市場をさらに拡大していきます。

PE/VC: 出口チャネルの模索

上洋通の開発過程において、多くのVC/PE、現地の国有投資プラットフォーム、産業投資家の注目を集めました。

目論見書によると、上洋通は2020年から2022年にかけて8回の増資と2回の株式譲渡を実施し、その間に評価額は大きく変化した。

2020年6月、上洋通は初めて増資を行い、増資後の評価額は4億900万元となった。 2022年10月までに同社の評価額は50億8100万元に達した。わずか2年で11倍以上増加しました。

「上洋通のIPOが取り消されたことで、数十の投資ファンドが撤退を控えており、合併や買収の需要がさらに高まるだろう」とある投資家は語った。

発表によると、今回の合併・買収の取引計画は「株式を発行し、現金で資産を購入する」と「マッチングファンドを調達する」の2つの部分から構成される。優亜株は、上洋通の創業者である江容、江鋒、肖盛安などを含む37の相手方から上洋通の株式100％を購入する計画だ。これは、これまで上洋通の複数回の資金調達に参加した投資家が、再び流通市場から撤退する機会を得ることを意味する。

現在、上洋通の株主構成は、個人株主 6 名と機関株主 31 名を含む合計 37 名の株主で構成されています。

各ラウンドで投資家の利益をいかにバランスさせるかということも、この合併・買収案件の大きな焦点となっている。異なるラウンドに参加する機関投資家の対応する評価レベルは異なります。業界関係者は、すべての関係者の利益のバランスを取るために差別化された価格設定が採用される可能性が高いと推測している。

注目すべきは、今年第3四半期末時点で、You'A株の現金および現金同等物はわずか1億9000万ドルしかなかったということだ。この支払いのうち現金支払い部分は調達した資金に頼る必要があり、株式による支払いが大部分を占める可能性が高い。発行される株式数が多すぎると、理論的には経営権の移転につながる可能性があります。

計画を発表した当日、You'A株も株式の変動を開示した。支配株主は上海秦学堂投資ホールディングスに5.01％を譲渡した。公開された情報によると、この動きの目的は「財務上の圧力を軽減するため」だった。

この取引は、引き続き同社の取締役会による再審査、同社の株主総会による承認、関連行政部門および所管当局（必要な場合）による承認が必要であり、深セン証券取引所による審査と承認、中国証券監督管理委員会への登録を経て初めて実施できる。