不動産マーケティングとプロモーション（海通国際：順鑫農業にオーバーウェイト評価、目標株価23.39元）

海通国際：順鑫農業にオーバーウェイト評価、目標株価23.39元

海通国際証券グループ有限公司はこのほど、順鑫農業について調査し、「初取材：低価格酒業界のリーダー、製品アップグレードは着実に進展」と題する調査レポートを発表した。このレポートでは、順鑫農業に「オーバーウェイト」の評価が与えられ、目標株価は23.39元となっている。現在の株価は17.42元で、34.27%の上昇が見込まれています。

順新農業(000860)

投資ポイント:

数千億元規模のバルク酒市場には大きな発展の余地がある。中国経済研究院の百家昊によると、2021年のバルク酒類業界の規模は前年比9.3％増の988億元に達し、2016年から2021年までの年平均成長率は14.3％となる見込みだ。中国酒類協会は、業界の今後の成長率は15％から30％の間で推移し、24年後には市場規模が1500億元を超えると予測している。業界では、数量と価格の両方が増加すると予想されます。数量：高い費用対効果の利点が強調され、消費シナリオが拡大し続けます。価格: 一人当たり可処分所得は増加し続けており、若い消費者層が質の高い消費を牽引しています。業界の競争環境は細分化されており、Niulanshan が絶対的なリーダーとなっています。 2020年、牛蘭山の市場シェアは14％、博芬/小浪九/瀘州老郊二区/小村村/老村張/紅星二果頭の市場シェアはそれぞれ6％/5％/3％/2％/2％/2％であった。新しい国家基準は2022年6月に正式に施行される予定で、業界の集中化が加速すると予想されます。

低価格酒類業界のリーダーとして、商品のグレードアップも着実に進めています。 「百牛Ⅱ」は2023年に246,400キロリットル（67.2%）を販売する主力商品です。同社の最終粗利益率は競合他社よりも高い。現在価格は15元で、トップブランドとなっている。同社は2024年に牛蘭山古酒4種類の価格を1箱あたり6元値上げし、利益率がさらに上昇すると予想されている。当社は、新たな国家基準の下、新たな純穀物固形製品「ゴールドラベル熟成酒」を発売し、「三位一体、二位一体」のマーケティング戦略を通じて継続的に宣伝し、強力なターミナルネットワークにより良好なチャネル基盤を築きました。同社は、ゴールドラベル熟成酒を30～40元の価格帯の純穀物瓶詰めワインとしては最大の単一製品にすることを計画しており、25年間で1500万箱の販売を達成することを目標としている。同社は引き続き製品構成のアップグレードに力を入れており、精錬熟成酒、宝熟成酒、牛蘭山1号などの新製品を発売し、ライトボトルワインの製品マトリックスをさらに充実させています。

今後は、省内市場を重点的に開拓するとともに、引き続き省外展開を推進してまいります。同社は大手小売業者モデルを採用しています。北京地区では創益堂、超皮双竜、京堂、京柳、首森などと提携しており、販売店に対して強い統制力を持っている。他地域の主要市場に拠点を設け、地域の大手商社を主体として市場拡大を図ることで、市場の空白を迅速に埋めることができる。同社は省外市場を拡大し続けており、「ディープディストリビューション」を通じて、全国展開から深層市場開拓への転換を実現しています。点と点をつなぎ合わせて地域的な放射を形成するモデル市場グループの構築を促進します。近年、省外所得の割合は2015年の32.4％から2023年には59.2％に増加しています。

食肉産業チェーン全体が解体され、非中核事業は継続的に売却されている。同社の豚肉事業は完全な産業チェーンレイアウトを形成しており、豚肉市場の価格変動の影響を軽減するのに役立っており、販売地域は主に北京です。同社は2024年に、繁殖豚の飼育・販売に加え、高度加工・調理食品などの事業にも注力し、豚肉事業のさらなる運営効率の向上を図る。繁殖豚事業は小規模店舗ブランドで行われ、年間生産頭数は約20万頭。屠畜事業は主に生肉製品をベースとしています。同社は製品構造のアップグレードに注力している。 20年間の実際の屠畜頭数は102万3100頭であった。同社はワインや肉類といった主力事業に注力し、他の事業を段階的に売却している。同社は2015年から2017年にかけて、種子事業、苗木事業、農産物卸売市場、水利建設事業、その他の事業をそれぞれ売却した。同社は過去20年間、不動産売却の取り組みを強化してきた。 2023年、Shunxin Jiayuの子会社は株式公開を通じて譲渡に成功しました。同社は、今回の不動産事業の売却により、引き続き本業に注力し、今後は負担を軽減して再出発することが期待されるものと考えております。

収益予測と投資アドバイス。順鑫農業の2024～26年の営業収益はそれぞれ108.34億元、119.20億元、129.99億元となり、前年比2.3%、10.0%、9.0%増加すると予測しています。親会社に帰属する純利益はそれぞれ5億2,100万元、7億3,900万元、9億2,500万元となる。 1株当たり利益はそれぞれ0.70元、1.00元、1.25元となります。同社は低価格帯の酒類業界のリーダーであり、酒類事業が収益の柱となっている。当社は、同社の酒類事業の24年間のPERを22倍と予測しており、目標株価は23.39元に相当する。 「アウトパフォーム」評価でカバレッジを開始しました。

リスク警告。業界競争が激化し、新製品の売上が期待を下回り、豚肉価格の変動リスクや食品安全上の問題も発生しました。

証券星データセンターは、過去3年間に発表された調査報告データに基づき、華富証券の劉昌研究チームがこの銘柄について綿密な調査を実施し、過去3年間の平均予測精度は76.1%であると算出した。 2024年の帰属純利益は4億7,900万元と予測されており、現在の価格に基づいて計算された予想PERは26.8です。

最新の利益予測の詳細は次のとおりです。

過去 90 日間で、合計 8 つの機関がこの株式に格付けを与えており、そのうち 6 つが買い格付け、2 つがオーバーウェイト格付けを与えています。過去90日間の機関投資家の平均目標株価は21.35でした。

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