最初の自動運転株は変革の道に迷った：TuSimpleはAIGCに賭ける

TuSimple の「権力闘争」は長きにわたって続いてきたが、そろそろ終止符を打つべき時だ。

約9年前、Hou Xiaodi、Chen Mo、Hao Jiananらは、L4レベルの無人トラック技術で世界の物流・運輸業界を強化するという当初の意図をもって、TuSimpleを共同設立しました。それ以来、5回の資金調達を実施し、総資金調達額は6億5000万ドルを超え、2021年には米国ナスダックへの上場に成功し、世界初の自動運転株となった。

良い時代は長くは続かなかった。 2023年、市場ではTuSimpleのレイオフと上場廃止のニュースが繰り返し聞かれました。今年1月、TuSimpleは正式に上場廃止を発表し、自主的に上場廃止した世界初の自動運転企業となった。上場と上場廃止が急いでいます。その背後にある深い理由は、上級管理職の頻繁な交代と会社の変革と調整にあります。

最近、TuSimpleの共同創業者で元CEOのホウ・シャオディ氏は取締役会に対し、同社を直ちに清算し、残りの4億5000万ドルの資金を株主に比例して返還するよう求めた。そのため、12月20日にTuSimpleが開催した株主総会は業界の注目を集めた。この会議は単なる通常の株主投票ではなく、自動運転分野におけるこのスター企業の経営の次の段階に関わるものでもある。

かつて栄光を誇ったビジネス伝説は、どのようにして現在の姿に進化したのでしょうか?

高レベルの権力闘争：極端な引き裂き

TuSimpleが株式を公開して以来、経営陣間の争いが頻繁にメディアの注目を集めている。

ネット上では陳墨、陸成、侯小迪らが経営陣内で何度も人事異動を行ったとの噂もあるが、これらは通常の任免調整である。本当の内部対立は、米国CFIUSの圧力を受けた独立取締役らが侯小迪氏を解任したときに表面化した。その後、侯小迪氏は2年間にわたり議決権を放棄し、TuSimpleに対する支配権を完全に失った。その後、TuSimpleはまずL4完全自動運転事業を断念し、次に米国事業を断念し、最終的に無人運転事業全体を完全に断念してAIGCに目を向けた。

2024年8月、「TuSimple取締役会への株主からの手紙」と題された株主文書は、陳墨と郝建安（TuSimple China CEO）がTuSimpleの上場廃止後に資金を移転するために人工知能アニメやビデオゲームの分野に投資し、自己勘定取引の疑いがあると指摘した。

2024年10月、TuSimpleは、Hou Xiaodi氏が設立したBot Auto TX Inc.がTuSimple Groupの企業秘密を不正に流用したとして、テキサス州の裁判所に訴訟を起こした。その後、陳墨は侯小迪の複数議決権を奪い取り、侯小迪はSaveTuSimpleウェブサイトを設立して株主にTuSimpleの清算を支持するよう要請し、それは自然な流れとなった。

この権力闘争は、会社の将来の戦略的方向性をめぐる経営陣間の大きな意見の相違に起因しており、技術研究開発投資や市場拡大の優先順位などの問題で合意に達することが困難になっています。当然、合意に達しなければ会談は解散に終わるだろう。

侯小迪氏は自動運転への取り組みにこだわり、TuSimpleを退職した後、再び起業することを選び、Bot Autoを設立した。陳莫氏はTuSimpleを設立した当初の意図を忘れ、自動運転の夢を諦めることを選んだ。陳莫氏はかつて公にこう認めた。「当社はもはや自動運転に人員を投入するつもりはなく、また過去のように自動車メーカーに100人から200人のエンジニアを派遣するつもりもありません。今、当社の主な関心事はキャッシュフローです。」

経営陣の間にこのような深刻な戦略の違いがあるため、TuSimple が現在苦境に陥っているのも不思議ではありません。

巨額損失、人員削減、上場廃止：肩にのしかかる重荷

上級幹部間の戦略上の相違は嵐の中の雷鳴のように、TuSimple の堅固な基盤に亀裂を生じさせました。事業は急激に変化し、巨額の損失や人員削減、上場廃止などが相次いだ。これらはすべて合理的に思えたが、人々のため息をも誘うものもあった。

上場廃止前の最新の財務報告によると、2023年第3四半期のTuSimpleの営業利益は2,653万ドル、純損失は1億1,300万ドルで、流動負債と長期負債の合計は11億9,800万ドルに上った。さらに、TuSimpleは、人員削減や資産減損を含むコスト構造の改善に向けたいくつかの再編計画を発表した。

一部のメディアは、TuSimpleが2022年12月と2023年5月の1年以内に3回にわたり従業員を解雇し、合計約680人の従業員を解雇すると報じた。 2023年12月、TuSimpleは米国の従業員約150人を解雇しました。これは、同社の米国の従業員総数の約75％、全世界の従業員数の19％に相当します。

この一連の嵐により、TuSimple は突然存続の危機に陥り、あらゆる行動が危険にさらされました。

まず、市場環境が絶えず変化し、戦略の方向性が不明確であるため、TuSimple の事業の焦点は不安定で、リソースは散らばった砂のように収集が難しく、永続的な市場競争力を構築するという目標は最終的に幻想と化しました。

TuSimple は内部および外部の困難に直面しています。外部からの異議申し立ては、CFIUS による TuSimple の調査と株主訴訟から生じている。内部紛争は、独立取締役らが共同創業者の侯小迪氏を捏造された容疑で会社から追放したことから始まった。その後、侯小迪は社内の安定と引き換えに2年間議決権を放棄したが、これが陳墨にとって取締役会を粛清する機会となった。

陳墨の強烈な打撃は、TuSimpleの内部闘争をさらに激しい奈落の底に突き落としただけでなく、TuSimpleの堅固な要塞をも破壊した。さらに深刻なのは、自動運転の分野が多くのプレーヤーによる熾烈な競争の段階に入り、顧客の獲得競争が極めて熾烈になっていることだ。しかし、TuSimple は内部の「不統一」により、明らかに亀裂と脆弱性を露呈した。

第二に、TuSimple は巨額の損失に深く陥っており、生き残るために従業員を解雇せざるを得なくなりました。この動きは喉の渇きを癒すために毒を飲むようなもので、研究開発能力と市場競争力が大きく弱まり、悪循環に陥った。

「すぐに資金がなくなる、利益が出にくい、長期的に損失が出る」というのは自動運転業界ではよくある問題だが、TuSimpleも例外ではない。例えば、WeRideの2021年から2024年上半期までの累計損失は51億人民元を超えています。黒志麻志の2021年から2024年上半期の累計損失は105億6800万元に上った。

しかし、自動運転企業にとって、研究開発力こそが中核的な競争力です。 TuSimpleの人員削減により、R&Dチームのメンバー数が減少し、R&Dの進捗とイノベーション能力に深刻な影響を与え、製品の品質、市場への対応速度などのパフォーマンスがさらに低下しました。過去の栄光は消え去りつつあるようです。市場では、2023年にツーソンが米国事業を有名OEMに売却する機会があったが、デューデリジェンスの結果、相手側は当時のツーソンの技術チームに非常に失望したと噂されている。結局、その取引は失敗に終わった。それは人々を心配させます。

第三に、TuSimpleは上場廃止となり、株価は急落し、市場価値は一瞬にして消滅し、金融危機の奈落の底に落ち込み、発展の不確実性が急激に高まりました。

TuSimpleが上場廃止を発表した後、同社の株価は72セントから35セントへと50％以上も急落したとみられる。同社の株価は最高値が62.58ドルだったが、その後約99％下落した。同社の時価総額は最高で120億ドルを超えたが、上場廃止前はわずか1億1,300万ドルで、119億ドル以上が消失した。

TuSimpleにとって、上場廃止によってもたらされる財務上の圧力は間違いなく大きいが、すべてがマイナスというわけではない。当時、南カリフォルニアの裁判所は一時的な差し止め命令を出したばかりで、ツーソンに対する徹底的な調査を開始したばかりだった。同社が今回、上場廃止を申請したことは、「規制逃れ」の疑いがあるようだ。重要なのは、上場廃止が現金管理を管理する経営陣にとって有益であるという点だ。会社の財務および業務に関する情報開示が削減され、透明性が向上し、現金管理と財務計画の柔軟性と運用の余地が高まります。

TuSimple の光輪は消えたと言えるでしょう。

AIGCへの賭け：ハイリスクなギャンブル

上場廃止後、かつては繁栄していたTuSimpleは、より優れたビジネスモデルを構築し、既存のテクノロジーを効果的に活用し、短期間で損失を利益に変えるにはどうすればよいかという緊急の課題に直面しました。

この点に関して、現マネージャーの陳墨氏と陸成氏は、TuSimpleの将来の発展の方向性を、AIGC技術を利用して映画やゲームなどのエンターテインメント産業を強化し、会社の新たな成長ポイントを見つけることに定めることで合意しました。

12月19日、TuSimpleは新ブランドCreateAIを正式に立ち上げ、有名武侠IP『金庸伝』の正式許諾を取得し、大規模武侠オープンワールドRPGゲームを開発すると発表した。また、大型モデル製品「Ruyi」もリリースしており、今後は「Ruyi」をベースにゲームやアニメーション制作用のAI生成ツールを複数開発する予定。

しかし、自動運転企業の変革は容易ではなく、その多くが倒産に終わってしまう。

例えば、かつてTuSimpleとともに「ダブルジャイアント」として知られていたアメリカの自動運転トラック会社Embarkは、70％の人員削減と事業運営の終了を発表した。偶然にも、自動運転トラックの新興企業であるロコメーションも、従業員を解雇し、主力事業を閉鎖する方針をとった。国内の自動運転トラックの新興企業である金剛志卡が破産し清算された。これは、自動運転企業の変革の道筋が楽観的ではないことを反映している。

AIGC 分野には無限の機会が溢れていますが、数多くの課題も存在します。 TuSimple の AI 分野への変革は、間違いなく前例のない困難と障害に直面することになるだろう。

一方で、技術的な基盤は浅いです。 TuSimple 自体には、AIGC テクノロジーの分野での強力なサポートが欠けています。さらに、市場に出回っているビデオ生成技術はまだ十分に成熟していないため、大規模な商用化への道のりは長く困難です。

TuSimple が AIGC 分野に参入したのは、自動運転分野における大規模モデル技術と生成 AI アプリケーションの研究開発における貴重な経験に基づいています。同社は、自動運転とビデオモデルの間には大きな技術的つながりがあり、自動運転分野で蓄積された大型モデル技術はAIGC分野での優位性に変換できると考えています。

実際、技術的な原則、アプリケーション シナリオ、ビジネス モデルの点で、両者の間には大きな違いがあります。あるビデオモデル会社のCTOは次のように語った。「ビデオモデルと自動運転は、技術や経験の再利用という点では、互いにほとんど関係がありません。TuSimpleが少し前に宣伝したモデルは、Tencentの「Hunyuan」DiTに基づいています。これは、オープンソースモデルにシェルを置き、独自に収集したデータでトレーニングするのと同じです。ハードルは高くありません。」

さらに、AIGC の映画、テレビ、ゲーム開発分野における技術的成熟度はまだ向上しておらず、ビジネスモデルも未成熟段階にあります。 AIGC 分野の探究において、TuSimple は試行錯誤と調整の紆余曲折を経て困難な道を歩む運命にあり、短期間で商業化のギャップを乗り越えることは困難でしょう。

一方、製品競争力は弱い。 AIGC分野には、Baidu、Alibaba、Tencent、Meituan、iFlytek、SenseTimeなどのテクノロジー大手が数多く存在します。後発の TuSimple が目立つようになるのは、虎の口から歯を抜くようなものだ。同社が直面している困難やリスクは、自動運転事業で直面している課題に劣らない。

外には強力な敵がいて、競争も激しいです。内部には運用上の疑問があり、疑問は至る所にあります。陳墨はインタビューで、「金庸伝」への投資額は莫大で、投資開発費は推定8億～12億の範囲になると明らかにした。これまでの初期投資だけで約1億8000万ドルが費やされています。

ネットユーザーたちはこう疑問を呈した。「『Black Myth: Wukong』の制作費はたった4億元だった。TuSimpleが大型モデルを採用したにもかかわらず、なぜ現在の制作費は18億元にも達するのだろうか。AIGCの使用でゲーム開発費が上昇した。マネーロンダリングではないか」一部のネットユーザーは、12億元の予算は著作権関連の費用に使われる可能性があると考えている...

これらの憶測は根拠のないものではありません。 TuSimpleは2024年第3四半期の財務報告書で、2024年11月18日に、陳莫一族信託が管理する2つのゲーム開発会社に「金庸伝」の開発、配信、利益分配の権利と引き換えに2,500万ドルを支払う決議を可決したことを公表した。この取引は監査委員会の承認を受けており、陳墨氏の家族信託は陳墨氏自身が支配したものではないと主張しているが、この一見「公平」な大型契約は、やはり人々に考えさせるものである。

以上の要因を背景に、ネットユーザーがなぜ「マネーロンダリング」について疑問を投げかけ、侯小迪氏が取締役会に会社を即時清算し、残りの4億5000万ドルを株主に比例して返還するよう求めたのかを理解するのは難しくない。現時点での清算は投資家にとって最善の選択肢かもしれない。

TuSimple が自動運転企業から AI ゲームやアニメーションへの変革を真に達成するためには、技術革新、コンテンツ供給、商業的実装のバランスを取る必要があり、これは完全な賭けであると言わざるを得ません。

不確実性が未来を飲み込む：TuSimple は奈落の底に迷い込む

自動運転の先駆者から AI ゲームとアニメーションの分野の探求者まで、TuSimple の以前の中核的な優位性はもはや存在しません。まだ将来はあるのでしょうか？現時点での答えは、変数が多すぎて将来が見えない、ということです。

変数 1: 自動運転事業の発展を維持しながら、AI ゲームとアニメーションの拡大を効果的に推進する方法は、TuSimple が解決しなければならない難しい問題です。

陳墨氏の壮大な計画では、TuSimple は生成 AI アプリケーションの分野に転換し、AI ゲームとアニメーションの分野を優先します。自動運転ビジネスは、特許ライセンスやデータの販売を中心に、産業化を支援する方向にシフトしていくが、その道のりは平坦ではない。

同社は、ゲームやアニメ市場特有の需要や事業特性に適応するために組織体制や経営モデルを抜本的に調整するとともに、自動運転事業の継続的な成長と競争力を維持し、「旧来の資源で生き残る」必要がある。両方をうまくやるのは簡単ではありません。

2つ目の変数は、内部紛争が一連の否定的なニュースを引き起こし、企業の信頼の崩壊につながったことです。 TuSimple は、修復にまだ時間と費用を費やす必要があります。

TuSimple のトップ経営陣間の内紛は、宮廷闘争劇とも言える。同社の筆頭株主である侯小迪氏は最近、カリフォルニア州とデラウェア州でツーソンを相手取り訴訟を起こし、同社が今年、さまざまな関連当事者との取引や違法な事業を行っていたと非難した。侯小迪の行動は陳墨と陸成に対する個人的な恨みによるものでしょうか？それとも、会社が規制や法律に違反したという証拠を本当に持っているのでしょうか?現時点では不明です。しかし、これらの訴訟は投資家、パートナー、そして一般大衆の同社に対する信頼にも深刻な影響を与えており、信頼の再構築には長いプロセスが必要であることは分かっている。

3つ目の変数は、TuSimpleがAIGC分野で画期的な進歩を遂げ、収益モデルの革新を実現し、最終的に市場の認知を得られるかどうかですが、これはまだ未知数です。

さまざまな AIGC アプリケーションの爆発的な成長により、その市場規模は拡大し続ける可能性があり (6,000 億米ドル)、確かに可能性を秘めた分野です。しかし、この分野には多くのテクノロジー大手や新興企業が参入しており、市場競争は極めて熾烈です。 TuSimple は技術力と革新的なモデルに欠けており、中核的な競争力を構築できていない。これほど熾烈な競争の中で、どうすればシェアを獲得できるのでしょうか?

過去 10 年間を振り返ると、TuSimple は明るい星のようで、自動運転の広大な空に数え切れないほどの輝かしい瞬間を残してきました。しかし、予測不可能な市場により、TuSimple は変革の岐路に立たされました。 AIGC の未知の冒険に乗り出すとき、成功か失敗かは情熱だけで決まるものではありません。手札のカードが十分に強く、高品質であるかどうかが、運命を決める鍵となるでしょう。