貴州高速データ運営有限公司（千通智聯IPO：業績は主に政策主導、財務データには「矛盾」が多い）

千通智連IPO：業績は主に政策によって左右され、財務データには多くの「矛盾」がある

美経記者：王林 美経編集者：魏冠紅

ETC発行などの事業を手掛ける貴州省千通智聯科技有限公司（以下、千通智聯）が、成長企業市場への上場を急いでいる。 ETC 業界の発展は関連する国家政策と密接に関係しており、報告期間 (2018 年から 2020 年および 2021 年上半期) における Qiantong Zhilian の業績も主に政策によって左右されています。今後、千通智連の業績はより大きな不確実性に直面する可能性がある。

上場を目指すため、銭通智聯は2020年に中国工商銀行の完全子会社であるICBC金融資産投資有限公司（以下、ICBC投資）を含む3つの戦略的投資家を紹介し、3年以内に上場を完了するための賭け契約をICBC投資と締結した。報告期間中、ICBC は常に Qiantong Zhilian の主要顧客であったことは特筆に値します。

さらに、記者は、千通智聯と多くの主要顧客およびサプライヤーとの間で販売または調達データに矛盾があることに気づいた。特に、同じく現在IPOを進めている世紀恒通と比較すると、2018年と2019年に公開された売買データに大きな乖離がある。

2014年、貴州高速道路グループ株式会社（以下、高速道路グループ）は、ETCカードの発行、事後サービス、事業展開などの運営管理を一元化するためにETC専門会社を設立しました。この会社は、千通智聯です。

2020年、千通智聯は上場の準備を進め、貴州陽光不動産取引所に上場した。同社は、広東北智オートリンク株式投資パートナーシップ（リミテッドパートナーシップ）、中国交通資産管理有限公司、ICBC投資を含む3つの戦略的投資家を採用した。 ICBC投資、中国交通資産管理、北直オートリンクは資本を増強し、それぞれ千通智聯の株式の13%、10%、4.44%を取得した。このうち、ICBCインベストメントは中国工商銀行の完全子会社です。

特筆すべきは、ICBCは2019年に千通智聯の最大の顧客であり、2020年と2021年上半期にも千通智聯の2番目に大きな顧客であったことです。同社の販売内容には、ETC発行と顧客サービスが含まれています。 2019年、2020年、2021年上半期、ICBCへの売上高はそれぞれ、当期の千通智聯の総売上高の67.89%、22.17%、18.85%を占めた。

2021年上半期の顧客上位5社 画像出典：目論見書（草案）のスクリーンショット

ICBC投資による千通智聯の増資契約では、千通智聯とその支配株主である高速道路グループもICBC投資と賭け契約を締結し、具体的には、千通智聯は2021年6月30日までにIPO資料を提出し、中国証券監督管理委員会または他の所管当局から書面による承認を取得し、ICBC投資からの増資資金が会社の口座に入った日から3年以内に上場を完了する。その後、千通智聯はIPOの受付期限を2021年12月21日までに変更することを約束した。

それでは、IPOに関して、千通智聯とその重要な顧客である中国工商銀行の完全子会社であるICBC投資との間で賭け契約が締結された場合、利権移転のリスクはあるのでしょうか？

この報道に関わる問題について、日刊経済新聞の記者は千通智聯にインタビューレターを送ったが、千通智聯は返答であまり説明せず、「当社は現在IPO審査過程にあるため、インタビューや問い合わせの内容は当社のIPOプロセスでは開示されておらず、IPO審査プロセスにおける重要な情報です。現時点では回答できません。関連情報については、当社が深セン証券取引所で公開している情報を参照してください」と強調した。

また、2019年に雲南華源電子有限公司（以下、華源電子）と銭通智聯は共同で貴州高速データ運営有限公司（以下、データ社）を設立しました。 2020年12月30日、華源電子はデータ会社の株式5%を前通智聯に譲渡したが、譲渡価格は未定だった。

2019年のトップ5サプライヤー 画像出典: 目論見書（草案）のスクリーンショット

2019年、華源電子も千通智聯の最大のサプライヤーとなった。千通智聯は華源電子からETCガントリー設備を購入した。購入総額は4億700万元。

2020年、前通智聯は前述の通り増資し株式を拡大する一方、自社の株式約4％を使い、持株子会社である貴州慧連通電子商務服務有限公司（以下、慧連通）の残り30％の株式を株式交換により取得した。

目論見書（提出草案）によると、恵連通は主にETC駐車システムの開発とデータインターフェースサービス、ETCオンラインモール取引サービス、ETCアフターサービス、貴州省でのプリペイドカードの発行、スマート交通ソフトウェアシステムの開発に従事している。同社は、千通智聯のETC派生サービス、ETC顧客サービス、業界デジタルシステムサービスのサポートサービスを提供しています。

慧連通の2019年の純利益は約117万7300人民元だった。 2019年6月30日を評価基準日として、収益法による恵連通の全株主資本の評価額は9314万7200人民元であった。慧連通の保険料率が高いのは、同社がプリペイドカード決済ライセンスを保有していることに関係している可能性がある。

北京ビジネスデイリーは2020年6月、慧連通の公式サイトで、同社がライセンス地域と資格の追加を積極的に模索しており、2019年に事業展開が貴州省に限定されていた制約を打破し、成都、重慶、広西チワン族自治区などに拡大し、2020年にインターネット決済ライセンスの申請を実現することを目指していることが明らかにされたと報じた。しかし、記者は記事執筆時点で慧連通の公式サイトは開設できていないことに気づいた。

昨年12月末に中央銀行が発表した非銀行決済機関の「決済業務許可証」更新情報によると、慧連通のプリペイドカードの業務範囲は依然として貴州省に限定されている。

注目すべきは、2020年6月に、慧連通がマネーロンダリング防止法の関連規定に違反したとして、中国人民銀行貴陽支店から20万元の罰金を科されたことである。 2019年6月から2020年11月までの間、慧連通は「登録された住居や営業所を通じて連絡が取れない」という理由で、異常営業リストに計5回掲載されたが、その後削除された。

千童智蓮のパフォーマンスを見てみましょう。 2018年から2020年、2021年上半期の千通智聯の営業利益はそれぞれ2億7,100万人民元、10億8,800万人民元、10億4,900万人民元、2億6,900万人民元であった。千通智聯は2019年に前​​年比で大幅な収益増加を達成しました。その背景には何があったのでしょうか?

目論見書（提出草案）によると、千通智聯の主な業務は、スマート交通ETC産業チェーンサービスとスマート交通デジタルシステムサービスの2つの主要分野に分けられます。そのうち、スマート交通ETC産業チェーンサービスは、報告期間中の各期の売上高の80％以上を占め、主な収入源となっています。この事業セグメントは、ETC発行および顧客サービス、ETC料金システムソリューション、ETC派生サービスの3つのサブビジネスにさらに分類できます。

画像出典：目論見書（草案）のスクリーンショット

記者は、2019年に千通智聯の収益が急増したのは、ETC発行と顧客サービスによる売上高が2018年の1億1,200万元から2019年には10億3,900万元に増加したためだと指摘した。 2020年、この事業の売上高は2億8000万元に減少しました。同時に、千通智聯のETC料金所システムソリューションの売上高は、2018年の2,739.49万人民元、2019年の676.64万人民元から2020年には6.74万人民元へと大幅に増加し、2020年の千通智聯のETC発行および顧客サービスの売上高の急激な減少の影響を相殺しました。2021年上半期、千通智聯のETC料金所システムソリューションの売上高は前年比69.80%減少しました。

2019年のETC発行と顧客サービス売上高の大幅な増加について、千通智聯は目論見書（提出草案）の中で、これは2019年に関係省庁が発表した「高速道路における電子無停車迅速料金収受申請サービスの推進を加速するための実施計画」などの政策によるETCの積極的な推進と、ETC機器の発行・販売数の爆発的な増加によるものであると認めている。しかし、実り多い2019年を経て、2020年には千通智聯のETC発行および顧客サービス販売収益は急激に減少しました。

同様に、2020年の千通インテリジェントETC料金徴収システムソリューションの売上高の大幅な増加は、「有料道路システム改革の深化と省境高速道路料金所の廃止に関する実施計画」などの政策の実施の影響を受けた。 2021年上半期における本事業の売上高が前年同期比で減少したのは、2020年の本事業に係る売上高のベース額が大きすぎたことも原因です。

報告期間中の千通智聯の業績変動は主に国家政策によって左右され、大きな不確実性があったと言えます。実際、千通智連は目論見書（提出草案）の中で、ETC充電技術の置き換えにつながる技術更新と、将来的にETC発行市場の成長が比較的緩やかになることという、同社が直面する2つの大きな課題を指摘している。特に後者については、2020年末までに国家のETC普及目標が基本的に達成され、ETC発行の成長率は鈍化するだろうと千通智連氏は述べた。

今後については、千通智聯はスマート高速道路の構築、データエンパワーメント、ETC派生サービス事業に注力していくと述べた。しかし、報告期間の各期間において、千通智聯のETCデリバティブサービス事業の売上高に大きな進歩は見られませんでした。 2020年と2021年上半期のスマート交通デジタルシステムサービスの売上高はそれぞれ6,599万人民元と4,175万5,900万人民元でした。それが今後の千通智聯の収益成長に貢献する主力になれるかどうかはまだ分からない。

「日経経済報」の記者は、この困難な業績の背後で、千通智聯の関連販売・調達データの間に「矛盾」があるようだと指摘した。

目論見書によると、Kanshe Co., Ltd.（603458、SH）は2020年に千通智聯の最大の顧客となり、売上高は5億1300万元で、その年の千通智聯の総売上高の48.90％を占めました。しかし、Kanshe Co., Ltd.の年次報告書によると、2020年の上位5社のサプライヤーからの購入総額はわずか1億5000万元で、前述のQiantong Zhilianからの売上高5億1300万元を大きく下回っています。

同時に、2019年と2020年に、Century HengtongはQiantong Zhilianの第4位のサプライヤーでした。千通智聯が同社から購入したものにはETCプロモーションサービスとETCカスタマーサービスサービスが含まれており、購入額はそれぞれ1億2000万元と7700万元だった。現在、Century HengtongはIPOも実施しています。同社の目論見書（提出草案）によると、2019年と2020年に、世紀恒通の千通智聯に対する売上高はそれぞれ4,300万元と1億5,300万元だった。 2年間の合計額は千通智聯が公開した調達データに近いものの、各年を個別に見ると大きな「差異」がある。

「当社の公開情報と他の取引先との開示情報の違いは、主に会計方針、統計的基準、その他の理由により生じている。」千通智連は「日刊経済新聞」の記者のインタビューに対する返答書簡でそう述べたが、会計方針、統計的基準、その他の要因がどのように開示の相違をもたらしたかについては明らかにしなかった。

実際、世紀恒通は上場に向けた第3回質問状に対する回答報告書の中で、2019年の政策（すなわち「高速道路における電子無停車迅速料金徴収申請サービスの推進を加速するための実施計画」）の導入から2020年末までの推進量について、千通智聯が確認書を発行しており、両者の間に争いはないと述べています。

千通智聯の購買・販売データにおける「矛盾」は、パートナーだけに反映されているわけではない。目論見書（提出草案）によると、高速道路集団は千通智聯の支配株主として、2018年に千通智聯の2番目に大きな顧客であった。千通智聯の高速道路集団に対する売上高は6,689万7,600元で、主な売上内容はETC料金徴収システムソリューションであった。しかし、千通智聯の主力製品（サービス）の売上高から判断すると、2018年、千通智聯のETC料金収受システムソリューションの総売上高はわずか2,739万4,900人民元で、前述の高速道路グループへの売上高6,689万7,600人民元を大きく下回っている。千通智聯は記者のインタビューに対する回答の中で、このデータの論理的矛盾についても説明しなかった。

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