自動車の値下げの波が激しい中、なぜトップグループは「安定した幸福」を享受できるのか？

新エネルギー車の波が押し寄せ、業界内の価格競争はますます激しくなっています。

ほとんどのサプライチェーン企業がOEMが設定した価格引き下げ目標の圧力に苦しんでいる一方で、トップグループ（601689.SH）は依然としてかなり「快適な」生活を送っている。

同社は2024年第1四半期から第3四半期にかけて営業利益193.52億元を達成し、前年同期比36.75%増加した。同社は純利益22億3400万元を達成し、前年同期比39.89%増加した。

同華順のデータによると、2025年1月20日現在、合計37の機関がTop Groupの2024年の年間業績を予測しており、平均予測純利益は29.58億元、平均予測一株当たり利益は1.78元となっている。この予測によると、2024年の純利益は前年比37.56%増加するでしょう。

トレンドに逆らって大幅な成長を遂げたトップグループの発展の秘密は何でしょうか?

クライアント：大きな木の下に座って木陰を楽しむのはいいものです

公開情報によると、トップグループは1983年に設立され、40年以上にわたり自動車部品業界に深く関わってきました。彼は事業を始めた当初、北京ジープ社を支援することで最初の大金を稼ぐことに成功しました。

2001年、トップグループは上海GMと提携し、ゴム製衝撃吸収材などの製品の提供を開始しました。 2011年までに、トップグループの上海GMからの収益は28%を占めた。その後数年間、ゼネラルモーターズはトップグループの最大の顧客となった。

2015年以降、国内の独立系ブランドが次々と登場しています。トップグループは、これまでの「合弁を主軸に、独立ブランドを補完する」という戦略を調整し、独立ブランドに重点を移した。 2018年、吉利汽車はゼネラルモーターズに代わって最大の顧客となった。

しかし、トップグループを最盛期に導いたのはテスラだった。 2016年はトップグループの開発の歴史において非常に重要な年です。今年、トップグループは正式にテスラのサプライヤーとなり、モデル3に軽量製品の供給を開始しました。

その後、テスラの上海工場の設立に伴い、トップグループのテスラ向けサポート製品はより豊富になり、当初の鍛造アルミコントロールアームからショックアブソーバー、軽量シャーシ構造部品、内装機能部品などに至るまで、単一車両サポート製品の価値が大幅に向上しました。 2020年には国産モデルYの第一陣が大量に納入され、テスラの同社収益への貢献も4％から40％に増加した。

Top Group は、国内の従来および新興の顧客を積極的に開拓しています。同社は2022年11月にIdeal、2023年3月にNIOとそれぞれ戦略協力協定を締結し、Huawei、NIO、BYD、地元の電気自動車企業向けに軽量シャーシや車両音響キットの生産・製造も提供する。

最近、トップグループ（601689.SH）は、奇瑞汽車のサプライヤーである蕪湖長鵬汽車部件有限公司（以下、「蕪湖長鵬」）の株式100%を3億3000万元で買収する計画だ。

株式関係によると、蕪湖長鵬は奇瑞汽車有限公司の完全子会社である蕪湖奇瑞科技有限公司によって33.33%所有されています。蕪湖長鵬は、内外装の装飾、軽量で環境に優しい材料と加工技術の開発、研究、応用に常に取り組んでいます。主な顧客には、Chery、Leapmotor、BYD、Geely、Volkswagen、JACなどが含まれます。

Top Groupにとって、Wuhu Changpengを買収することによる最も明白なメリットは、顧客基盤の拡大と協力関係の深化です。さらに、Top GroupとWuhu ChangpengはどちらもChery Automobileのサプライヤーです。この買収により、Top Group の Chery Automobile の供給体制における比重はさらに高まりました。

商品: ボウルの中のものを食べ、鍋の中のものを見る

当初、Top Group はショックパッドやシーリングストリップなどのローテク自動車部品からスタートしました。 「器から食べて鍋を見る」という製品構成で、国内自動車部品プラットフォーム企業へと着実に成長してきました。

現在、トップグループの主な事業は自動車部品の研究開発、生産、販売です。同社はすでに、自動車NVH衝撃吸収システム、内外装装飾システム、車体軽量化、インテリジェントコックピット部品、熱管理システム、シャーシシステム、エアサスペンションシステム、インテリジェント運転システムの8つの主要製品シリーズを展開している。

自動車のあらゆるコアコンポーネントは、Top のプラットフォーム上で迅速に大量生産できます。さらに、8つの主要製品ラインはそれぞれ浸透度が高く、十分なスペースがある分野です。

製品の性能への貢献度から判断すると、ショックアブソーバーと内装機能部品は成熟した製品であり、同社の事業の基盤となっている。この2種類の製品は売上高の50％以上を占めており、その中でショックアブソーバーの市場シェアは現在国内市場で第1位、世界で第3位にランクされています。

それに比べると、電動駆動システムは販売台数こそ最も少ないものの、成長性という観点だけで見ると、電動駆動システムが最も成長の余地が大きいと言えます。

2023年、トップグループの自動車エレクトロニクス事業の売上高は約1億8000万元、単価は1セットあたり約277元でした。 2024年上半期、この事業の売上高は7億700万人民元に達し、前年比成長率は約743.5％です。

注目すべきは、Top Group が 8 つの主要製品ラインを開発する一方で、ロボット産業の急速な発展という歴史的機会を捉えたことです。計画によれば、ロボットアクチュエーターは同社の9番目に大きな製品ラインとなり、ヒューマノイドロボットの将来に向けた黄金の道として位置付けられることになる。

2024年1月4日、トップグループは50億人民元を投資し、300エーカーの土地を利用して、寧波経済技術開発区にロボットコア部品の生産拠点を建設する計画を発表した。

先日終了したCESカンファレンスで、マスク氏はテスラのヒューマノイドロボットの生産量が2026年に10倍、2027年にさらに10倍に増加するとも述べた。将来的には、ヒューマノイドロボットと人間の比率は少なくとも3:1、あるいは5:1になるだろう。

アナリストは、リニアアクチュエータの市場規模は最大の価値セグメントとして、2035年までに1,800億ドルに達すると予測しています。Top Groupがテスラとのアクチュエータ事業の協力をさらに強化できれば、ヒューマノイドロボットは同社にとって2番目に大きな成長曲線になる可能性があります。

経営：規模の利益を追求

新エネルギー分野での「適者生存」の競争段階において、「コスト削減と効率向上」は、ほぼ全自動車メーカーの一致した目標となっている。

2019年から2024年第1四半期から第3四半期までのデータから判断すると、Top Groupの売上総利益率は基本的に20%前後で安定しています。当期、同社の純利益率は8.58%から11.59%に上昇し、3パーセントポイント増加した。

この成果は主に同社の優れたコスト管理能力によるものです。 2019年から2024年の最初の3四半期まで、Top Groupの期間費用率は15.57%から8.68%に大幅に低下し、約7パーセントポイント減少しました。

テスラのマスク氏は、サプライチェーン企業を選別するための「イディオット・インデックス」と呼ばれる魔法の公式を持っているという噂がある。この指数は、簡単に言えば、製品の総コストを直接の原材料コストで割ったものです。値が大きいほど、中間リンクが多くなり、コスト管理が悪くなります。トップグループのバカ指数はわずか1.2で、業界では強いとされています。このコスト優位性により、Top Group の収益性は大幅に向上しました。

実は、大量生産による薄利多売は自動車部品業界では不変のルールなのです。これには、自動車部品サプライヤーがより大きな市場シェアを獲得することが求められます。

同社は2015年に早くも米国、カナダなどに営業所を設立し、2017年には研究開発センターや製造工場の建設に投資し始めました。海外生産能力の配置が進むにつれ、Topは北米、南米、ヨーロッパ、アジアに数十の研究開発、生産、倉庫物流、販売センターを設立しました。

完璧な海外展開により、Topは地理的に海外の顧客に対応するグローバル製品とサービスをより適切に提供できるようになり、同社の海外営業利益の割合は2019年の21％から2023年には29％に増加する見込みです。

Top Groupの上場以来の成長の軌跡を振り返ると、2015年から2019年まで同社の時価総額は100億～200億で安定していたが、2020年に株価は上昇傾向に転じた。国家単一チャンピオン製造企業の数が最も多い都市である寧波では、トップグループはすでに市内上場企業の中で時価総額第3位、自動車部品分野では時価総額第1位を獲得している。

2025年1月20日の終値時点で、トップグループの株価は1株当たり56.53元で、2.09%上昇し、時価総額は953.1億元となり、1000億元の大台突破まであと一歩となった。